桂浩明：券商股的冬天

华茅

(发表于: 中信证券股吧更新时间: )

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桂浩明：券商股的冬天

编者按：监管部门降杠杆的措施不断，在成倍提高了融资融券业务中保证金比例以后，现在又叫停了融资类收益互换业务，这就使得券商通过放大资金杠杆获取包括息差与经手费等多方收益的渠道受到抑制。这样一来昔日券商的很多无风险收益来源，现在明显变小了。

一年前的这个时候，券商股如日中天，投资者冲着价格会涨10倍的目标蜂拥而入。这也难怪，在当时这波基本上与基本面无关的股市上涨行情中，券商股却是少数几个与基本面有关的行业，股市成交量的急剧放大，资金杠杆的快速提升，资产管理业务的极度膨胀以及投行业务的迅猛升温等，都成为券商股暴涨的理由。事实上，那段时间如果果断买入券商股的话，的确是盈利不菲。

然而，好景不长，到了今年二季度，券商股就出现了滞涨。在四季度，虽然整个大盘似乎基本企稳，并且走出了一段较为明显的反弹行情，然券商股虽然也不时有所动作，但全无一年前作为领涨板块的风姿。而问题还在于，券商股的运行背景则明显是出现了某种恶化的趋势。

首先是监管部门降杠杆的措施不断，在成倍提高了融资融券业务中保证金比例以后，现在又叫停了融资类收益互换业务，这就使得券商通过放大资金杠杆获取包括息差与经手费等多方收益的渠道受到抑制。而且，这样一来也会对成交量的放大构成某种压力。换言之，也可以说是昔日券商的很多无风险收益来源，现在明显变小了。

其次，这几年来，券商的资产管理业务，重点是在通道上，并非主动型的投资管理。在股市行情火爆，二级市场对资金需求大，且市场利率走高的背景下，这种通道业务当然也是券商的一个很大的盈利点。但是，现在一方面市场利率回落，另一方面经过了年中的股灾，各界对于资金出借的风险意识也在提高，所以通道业务的利润空间也是被压缩的。同时，现在券商还担负了“为国护盘”的重任，在股灾后高出正常比例买入了大量蓝筹股，并且明确表示“4500点以下不卖出”。这部分投资能否取得正收益，显然是一个值得推敲的问题。当然，不同的会计处理原则会影响其当期损益的表达，但巨量资金处于流动性不佳的状态，终究不是积极的财务信息。

如果说以上这些还只是业务开展上的问题，那么券商内部的管理可能更加令人不安。最近，连续有三家有影响的券商因为涉嫌违反《证券法》被证监会立案调查，更有被公认为是业内龙头的券商有一大批高管落马，而券商高管非正常死亡以及失联的事情也不断发生。虽然很多事情尚无定论，有些事情只是巧合，但在金融反腐深入开展的背景下，券商所暴露的管理漏洞，以及因为核心管理人员出问题而导致公司出现震荡等，似乎是难以避免的。因此，现在的券商股恐怕是处于不确定性比较高的时期，这不能不影响到其估值。有人据此说现在券商股进入了冬天，恐怕也不是没有道理。

当然，随着中国股市的真正企稳以及未来的良好发展前景，应该说券商股的运行环境今后也是会得到改善的。在清除了腐败分子，完善了内部管理机制，以及普遍加强了行业自律以后，券商股也是有机会摆脱现在的困景，开始新一轮的发展。对此，投资者理应有信心。但在目前，则还是要正视现实，不能无视它目前所面临的利空，更不能轻易地幻想去年券商股有大行情，今年会不会被再重演一下。历史不可能简单地再现当年的场景，作为投资者则需要对券商股有一个理性的认识。也许，看好它的未来是对的，只是现在还需要有足够的耐心来等待其运行环境的好转。所谓“君子不立于危墙之下”，大致也就是这个意思吧。

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巢勾

深港通，沪伦通及年报业绩将支撑券商上涨，尤其是平均估值才15左右，明天的下杀，提供了建仓良机，中长线投资可吸吶龙头个股

2015-11-29 19:15:35
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劳泛

此人是反向指标，冬天来了春天就在明天

2015-11-29 19:32:01
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耿见偕

桂浩明砖家叫兽垃圾！

2015-11-29 19:53:14
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农约要

桂浩明就是个大垃圾

2015-11-29 20:24:53
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成江柏

黑嘴！！！

2015-11-29 20:34:00
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包姝灰

黑嘴！！！

2015-11-29 20:34:42
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咸非昨

见风喊雨，无奈

2015-11-29 20:38:27
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苍个唯

黑嘴！

2015-11-29 20:38:51
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贡幸坡

哪来的藏獒

2015-11-29 20:44:26
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东血不

桂浩明老了别听他的

2015-11-29 20:54:07
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宣纱恰

目前只有券商股最便宜，银行暂不考虑，大券商不到2倍的市净率，而创业板动辄几十倍上百倍市净率。大家想一想，为什么不买券商呢。散户想生存下来，一定发关注市净率。

2015-11-29 20:58:25
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孔威

白酒行业板块金种子酒股价最低金种子酒(600199)9.11元*ST水井(600779)12.54元 *ST皇台(000995)12.59元 *ST酒鬼(000799)16.20元五粮液 (000858)24.26元贵州茅台(600519)207.74元价值投资—攻守兼备—打新储值

2015-11-29 20:59:33
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汲伟

桂浩明在资本市场混迹多年，无论学识还是职位都无太大长进，依然是个所谓的市场研究总监，也就是一个高级分析师的货色。此人喜欢推荐垃圾股，说话都是然而但是，没有太多自己的观点，现在申万宏源的研究水平及业内地位均大不如前，好的分析师都走了，留下的绝大多数都是类似桂浩明、钱启敏这样的庸才和老油条。他们说什么，其实都比不上证券公司门口那些讨论股市的散户和老股民。没办法，桂浩明他们也要找个活法和立足之地，随便他乱说吧！就当他是一条得不到主人恩宠的老狗吧！有骨头吗？扔一根给它。

2015-11-29 21:00:58
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林我

以前ST股只有1元至2元时，说ST股会跌到几分钱变成仙股的就是他。现在真成仙了，都上天了，都几十元一股。

2015-11-29 21:13:08
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毕曲

专家们都是事后诸葛亮，猜是主要工作，猜对的时候很少。试想一下，如果我们自己能猜对的话，我们会告诉别人吗？肯定生怕别人知道，自己贷款去悄悄炒了。再看这些专家长篇的胡言乱语，看半天，不知他们要说啥，股市最可靠的规律就只有一条，太便宜了迟早会涨，没有价值的恶炒会让很多人掉进去。

2015-11-29 21:14:15
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干秀本

券商是最有投资价值的板块，越跌越买

2015-11-29 21:19:35
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干巨

下周券商下跌创造机会、深港通将引爆券商股行情。

2015-11-29 21:20:10
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丰坎借

我双手赞成价值投资的观点，试看几十年来真正长期战胜市场的只有价值投资，真正生存下来的也只有价值投资。牛市里人人都以为自己是股神，熊市一来，十倍的利润都没了，但一轮一轮有谁吸取教训了呢？每一轮又何尝不是重复同样的做法？哪一轮结束不是赔到本里？

2015-11-29 21:22:45
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梁布救

有名无实的专家，中国股市进入牛市第二阶段，上涨的节奏会比前一阶段慢，时间会比前一阶段长。现在每天两市1万亿的成交量是一个非常健康的成交量，也是牛市成交量，看不见主流、看不到大趋势，就不要误导别人。

2015-11-29 21:24:21
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秦卉

落井下石的砖家。鄙视

2015-11-29 21:24:43
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