在中国，谈论中药是一个很敏感的话题。

中医黑和中医粉各自为战，在各大社区针锋相对，都认为对方有既得利益者互相勾结保护。

星空君懒得深入研究阴谋论，因为长期写作的过程中，发现辛辛苦苦做知识的科普是没有人看的，不会成为热点，反而是掀起对战，流量来得才快。至于谁对谁错，并不是最重要的。反而是立场比真相更重要。

一个冷知识是，除中国外的国际市场上，90%的中药是由日本的“汉方”公司卖出去的，而它们的药物原材料，基本都从中国进口，甚至有的直接由中国的中成药公司代工。

日本人搞中药，莫非是因为日本的医学不够发达？（鲁迅：我去日本学什么来着？）

其实日本中西药都很发达，著名的他汀降胆固醇药物，就是日本人发明的。这款药物最早由第一三共株式会社的远藤章先生在上世纪70年代发明，由默克公司（远藤章授权并合作）发扬光大，研发出洛伐他汀推广到全球，拯救了数以千万计冠心病患者的生命（我的父母也受益于物美价廉的他汀类药物）。

不过，由于价格低廉，现在这类药物的原料药主要在中国、印度生产。这几年印度药物质量出现了问题，被FDA退货，结果导致美国部分药物短缺。除了一些抗癌药外，就有洛伐他汀。

严格意义上讲，洛伐他汀是美国的技术。鲁南制药生产的该药物出口到包括伊朗在内的全球各地，并通过了FDA的认证，最近又出口到了美国（华为：等等，美国人说我什么来着？）。

鲁南制药位于山东临沂，属于山东相对落后的地区。为了促进欠发达地区的经济发展，很多医药行业在政策、税收优惠的引领下，去投身建设。

比如，贵州的益佰制药。

01

营收规模原地踏步之谜

从历年财报看，益佰制药的营收差不多十年原地踏步。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2022年，公司实现营业收入27亿，亏损4亿。

其中，医药工业板块与医疗服务板块营业收入占比分别为 83.08%和 16.70%，医药工业板块为公司的主要业绩贡献的来源。

业绩不佳的主要原因和公司的产品结构有关，主要两类：一类是化学仿制药，一类是中成药（注射药剂居多）。

医药行业相关政策，对这两类要的影响非常大。仿制药在集采的“大棒”下，生存空间比较小，中药注射剂则被限制使用。

近十年，由于国家医药政策及监管环境发生了巨大变化，对整个行业产生了重大影响，在中药行业在限制辅助用药、中药注射剂不良事件、打击商业贿赂、两票制推出、飞行检查等多项政策制度影响下，中药行业自 2016 年行业营收达到历史高点后行业规模和增速开始下滑，十年年复合增长率仅为5.2%，低于医药行业十年年复合增长率 6.5%。         

02

集采对中药企业的压力

2023年起，中成药行业又“雪上加霜”。

由湖北省牵头30省（区、市）组成集采联盟，对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素等16个中成药进行集中带量采购，共296款剂型、规格不一的药品，96家企业参与申报。16个中成药对应16个采购组，每个采购组分为A、B两个竞争单元。

从拟中选结果来看，63家企业、68个报价代表品拟中选，中选率达71.6%。16个采购组除银杏叶提取物未有企业拟中选之外，其它15个采购组均有企业拟中选。其中上公司有众生药业、益佰制药、亚宝药业、神威药业、哈药股份、吉林敖东、白云山等。

从星空君掌握的情况看，绝大多数中药企业，都缺乏创新药研发的能力。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司每年销售费用占营收比例接近50%，当然了，医药类企业销售费用过高，是一个普遍现象，也是集采政策试图改善的情况之一。甚至恒瑞医药这种创新药巨头也存在着类似现象。

更重要的指标，是研发费用。

相对应的，公司的研发费用几乎可以忽略不计。常年不足营收的5%，甚至不足销售费用的十分之一。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

由此可见，公司把经营的重心放在营销而非研发。销售费用的主要构成，是推广费用。

当集采来临的时候，益佰制药几乎毫无对策。

在年报中，公司称：继续探索县级市场和第三终端、线上销售模式，利用品牌优势扩大优质口服药的销售规模，以培育挖掘产品新的增长点。立足于打造专业化和系统化的人才培训体系，不断提升人员的专业化水平。已达成做深县上市场、做透县级市场、做大做强新老产品的销售目标。公司非处方药以市场竞争价格体系为定价依据，处方药终端定价以各省市中标价为定价原则，招标或集采过程中存在降价和落标等不确定性风险。

简单讲，就是回避竞争激烈的省市市场，下沉到县级市场。

这个策略能行吗？

03

商誉暴雷

2022年，公司商誉减值高达6亿。

公司账面商誉主要源自于2014年至2016年期间的并购，巅峰时期余额高达21.68亿。

那是一个喧嚣的投资市场，很多上市公司轻轻松松就实现了“资本自由”。不少管理层误将资本大势融资的能力误以为自己经营的能力，进行了大手笔的并购扩张。

2018年开始，A股的商誉雷不断的被戳破。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

益佰制药商誉的暴雷进度基本和A股大局势“同步”，2018年计提了大部分商誉减值准备。

2022年年报显示，公司账面的商誉仅剩1.6亿，超90%的并购灰飞烟灭。

（来源：诗与星空的财富号 2023-06-27 07:24） [点击查看原文]

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