研报日期：2015-11-22

　　保利地产(600048)　　重申买入评级，调降目标价至人民币 10.6 元： 2015 年 3 季度营收呈双位数增长，印证本中心提出的市占率扩大题材。此外，在中国实行货币宽松政策以及保利近期大举收购土地的支撑下， 2015 年 4季度到 2016 年上半年有望延续强劲的营收表现；重申买入评级。　　息税费用增加， 导致 2015 年 3 季度盈利不如预期： 2015 年 3季度营收同比增长 16%，系因市场全面复苏，市占率稳定扩张。受惠于强大的执行力，公司公布毛利率和调整后营业利润率分别维持在 33%和 18%的稳定水平。但是，营收动能强劲并未带动盈利大幅增长。利息资本化比重下降，使得利息费用增加， 和税率升高共同导致 2015 年 3 季度每股收益低于预期。　　近期大举购地刺激 2016 年销售增长： 2015 年 9 月保利斥资人民币 160 亿元在一线城市 (北京、上海和广州) 购入四块土地。我们认为保利近期购地举措代表公司进一步向前发展，有利于2016 年销售动能。在一线城市供需渐趋平衡的情况下，近期降息也将进一步增强购房需求。　　新股增发可能延至 2016 年：管理层预计原计划于 2015 年发行的人民币 100.5 亿元新股将延至 2016 年，系因 1) 2015 年下半年股市行情不佳，以及 2) 利用其他较低利率中票，持续推动融资渠道多元化。　　盈利预估调整和股票估值：我们将 2015/16/17 年预估每股收益下调 6%/3%/3%，以反映 2015 年 3 季度财报、新股增发延迟至 2016 年以及利息资本化比重假设值下调。据此将目标价由人民币 11.0 元下调至人民币 10.6 元，系以原 7 倍市盈率，乘上调降后 2017 年预估每股收益推估而得。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。