研报日期：2016-10-21

　　厦门钨业(600549)　　事件：厦门钨业发布三季报，1-9 月份实现营业收入56.4亿元，同比减少6.8%，归母净利润1.5 亿元，上年同期亏损6626 万元；第三季度公司实现营业收入21.4 亿元，同比增加30.5%，归母净利润8464 万元，上年同期亏损1 亿元。　　钨钼复苏助公司业绩快速回升：公司拥有全球最具规模的完整钨产业链，布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务，同时拥有三个钨矿生产企业，享微笑曲线两端的高毛利空间，随钨钼市场的复苏，公司钨初级产品价格逐步回升，盈利好转，钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升，第三季度综合毛利率提升到20.75%（环比提升2.75 个百分点）。　　摆脱“骗补”阴霾，锂电池业务有望快速发展：新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000 吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响，新能源汽车补贴政策迟迟不能落地，1-9 月份新能源汽车销量仅30 余万辆，低于预期。而随着“骗补”进入尾声，我们相信补贴政策即将出台，新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。　　稀土行业整合更进一步，稀土业务值得期待：日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段，稀土行业的整合将会进一步的推进，公司拥有完整的稀土产业链，公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展，为公司提供稳定的业绩支持。　　房地产业务蓄势待发：由于下属房地产住宅预售，公司本期预收账款增加了5.7亿元，表明公司房地产业务即将放量，增厚公司业绩，此外预收账款的形式也改善了公司现金流。　　盈利预测与投资建议：公司是全球最大的钨钼全产业链龙头，稀土行业整合继续推进，以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求，我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏，钨钼板块业绩提升，我们上调公司的盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.27 元和0.34 元，维持“增持”评级。　　风险提示：稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。 今日最新研究报告

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