土地循环开发增厚利润，混改先锋转型现代物流

经匡

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土地循环开发增厚利润，混改先锋转型现代物流查看PDF原文

研报日期：2017-03-13

　　中储股份(600787)　　国内仓储行业龙头，土地价值构筑安全边际。公司主营综合物流、物流贸易、金融物流和物流地产等业务，土地是公司的核心资源，目前在全国100 多座城市设立了分支机构，拥有40 余家仓库，土地储备面积达850 万平米。由于大部分土地取得时间早，且为国家划拨土地，账面价值被严重低估。目前公司土地使用权账面价值仅21.91 亿，我们保守估计目前土地价值在111.88 亿至181.58 亿之间，土地构筑良好的安全边际。　　物流地王仓储转型，土地资产盘活保证业绩稳定。目前公司主业存在三个内生变化：其一，公司原有仓库主营大宗仓储，产品以钢材为主，粗放式经营导致整体盈利能力不强。近年来，随着快递快运、电商物流、冷链物流等生活消费性物流快速增长，公司开始对部分合适的仓库进行改造升级，大力推进冷链物流、商超配送、快销品物流等业务，16H1 仓储业务增长68.21%，配送业务增长47.03%；其二，公司主动寻求土地资产变现，2015 年和2016 年实现了郑州、天津两地的土地拆迁，预计增加2016 年净利润8 亿，土地变现的同时通过募资在郊区继续拿地，保证循环开发；其三，地产业务逐步贡献业绩，我们预计2017 地产业务有望实现收入12 亿。　　国企混改先锋，诚通物流板块唯一上市平台。诚通集团16 年2 月成为第二批央企改革试点，资产经营管理经验丰富，我们认为，在成立规模3500 亿的国有企业结构调整基金后，中储作为诚通集团物流业务在A 股的唯一上市平台，集团有望将更多优质的物流相关资源向公司集中。同时，公司早在15 年成功引入新加坡物流地产巨头普洛斯成为公司第二大股东，提前踏出了央企混改的第一步。普洛斯的入股以及两公司的战略合作，可以让中储股份学习普洛斯先进的管理经验，此外普洛斯的毛利率显着优于中储，通过学习普洛斯的经验，有利于中储股份改善管理效率，提高毛利率，逐步转型成一家现代物流设施提供商。　　收购LME 交割企业开拓新增长点，成立车货匹配平台盘活仓储资源。2016 年1 月，公司以3.49 亿收购HB 公司51%的股权，拥有了伦敦金属交易所（LME）资质认证，成为国内首家具有国内国际期货交割库全牌照的企业，未来将享受政策红利。同时公司于2015年4 月上线中储智运平台，试水“无车承运人”。目前平台发展迅猛，16 年单日最高交易单数超过1000 单，单日交易额超过1600 万。我们认为，中储智运平台一方面能够为公司拓展新增长点，另一方面的核心优势在于盘活传统仓储资产；参照“无车承运”鼻祖罗宾逊公司的发展思路，叠加资源禀赋优势，智运平台成长空间巨大。　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预测公司16-18 年归母净利润分别为6.83 亿、7.76 亿、8.55 亿，对应EPS 分别为0.31 元、0.35 元、0.39 元，现股价对应PE 分别30、27、24 倍。考虑到公司在与普洛斯合作后可能还会有超预期的土地开发项目，同时国企改革可能带来的主题催化，维持“增持”评级。　　核心假设风险：普洛斯合作项目及国企改革低于预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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舒所桂

2017-07-13 09:40:28
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柳町

一带一路谋大局，创业创新焕生机，国企改革强筋骨，航天军工升国力，绿色发展可持续，雄安新区谱新篇

2017-07-14 10:02:29
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郜中恕

2017-07-14 16:27:52
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江料耿

王宝强老婆出轨了，听说他们要离婚

2017-07-14 20:07:12
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关而耻

一带一路谋大局，创业创新焕生机，国企改革强筋骨，航天军工升国力，绿色发展可持续，雄安新区谱新篇

2017-07-17 00:36:48
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姜研

一带一路谋大局，创业创新焕生机，国企改革强筋骨，航天军工升国力，绿色发展可持续，雄安新区谱新篇

2017-07-17 14:51:15
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崔顶

记录时间均价起价价格描述2017-07-13 中储城邦栎树湾首开房源已售罄，暂无房源在售。2017-07-13 约21000元/ 中储城邦栎树湾首开高层均价20000-21000元/平米，户型建面92-138平米；洋房均价23000-24000元/平米，户型建面140平米。2017-06-30 中储城邦栎树湾一期两栋高层，均为23层到顶，2梯4户，户型建筑面积为92-138平米，洋房5、6层到顶，1梯2户，户型建筑面积为140平米，其余信息待定。

2017-07-17 18:01:07
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裘局

2017-07-18 09:30:49
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奚趾

万科等一众资本大佬通过收购普洛斯，从而间接成为中储股份的股东，未来国企混改更有看点

2017-07-18 13:10:16
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卢省

2017-07-19 10:28:49
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匡咏

一带一路谋大局，创业创新焕生机，国企改革强筋骨，航天军工升国力，绿色发展可持续，雄安新区谱新篇

2017-07-19 16:40:57
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卓婧拾

2017-07-20 09:40:56
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璩空盆

2017-07-20 15:04:57
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宁知型

一带一路谋大局，创业创新焕生机，国企改革强筋骨，航天军工升国力，绿色发展可持续，雄安新区谱新篇

2017-07-21 10:18:43
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支弓

狗屎公司

2017-07-21 15:15:24
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巫丈估

一推荐就开跌，这股的习性！！！

2017-07-22 15:39:35
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汲卯

2017-07-22 15:47:04
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宰后寺

2017-07-24 10:35:42
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闻坂

2017-07-24 23:03:23
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邹味士

2017-07-25 13:41:55
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