两投的问题再说清楚点

越容

(发表于: 国投电力股吧更新时间: )

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两投的问题再说清楚点

雅江公司每年的盈利，用途分两部分：一是资本支出，开发中游，二是向两投缴纳分红，两投再向全体股东分红。雅江公司每年的盈利，全部用于资本支出开发中游水电站是可以的、可持续的，但既要资本支出，又要缴纳分红，中游梯级水电站开发就难以为继了。雅江中游梯级水电站开发的经济效益，在常规资本金比例和现有上网电价提前下，至多做到盈亏平衡。几个矛盾需要解决：1、两投大股东的上级公司需要两投分红，两投就需要雅江公司分红。2、两投自己除了雅江公司以外，在其他业务领域也想有所建树，因此，需要更多的资本金开支，这些资本开支需要雅江更多的分红。3、为了让中游水电开发在现有外部条件下变成盈利之举，雅江公司需要成倍地扩大资本金投入----取消或基本取消分红。两投投资者应理性：1、雅江中游水电资源的经济性，远差于下游，即便在大规模增加资本金条件下，未来的盈利也远远不如下游----除非几年后水电上网电价大涨----我估计基本没有这个可能。每条流域都这样，后续开发的水电资源的经济性越来越差，并非只是两投特有的现象。澜沧江水电公司也干不下去了，现在试图上市融资。长电的乌白，经济性也不如溪向。2、国投煤电与在今后发电集团煤电整合、强强联合后相比，煤炭资源没有定价权，采购渠道分散且市场化，装机规模太小，处于劣势；与地方能源企业相比，没有地方保护的国投煤电，在上网电量和电价方面，也是出于劣势。此外，目前全国煤电规模过剩40%，因此，不管政策取向如何，国投煤电要想赚大钱是不现实的。3、现在两投内在问题主要就是分红问题，只要两投大股东的上级单位放弃分红，全体中小股东放弃分红，现在这条路可以继续走下去，但是，可能吗？4、两投前述问题限制了其高增长，两河口的工期推后，即便苦等到那时，也没有多少增利，但作为一个低价二线蓝筹股，还是有其一定的独特优势。对股价且不可做过高预期。4、在全国电力大整合的大形势下，两投有何作为，需要走一步看一步，也许未来有很好的新出路，也许继续孤舟前行，不如人意。

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包冷呆

优势水电都已经开发完了，剩下了些鸡肋。建成后还要考虑能不能全消纳

2017-08-29 15:41:42
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蓟圭染

一、雅砻江中游电站的开发财务上归于在建工程，一方面需要雅砻江水电公司资金的支持，但主要还是需要单独的项目融资如国投川投提供的银行担保贷款等，还有就是两投向水电公司增资，但这和两投的现金分红没有啥关系，因为目前国投是合并报表，而川投则是按权益法计投资收益；二、可以用最简单的想象，雅砻江上中下游全部投产后，当枯水期来临时，因为上游、中游库存量很大，那么下游电站会出现枯水期来水不枯的局面，发电量增加是一方面，更长期稳定的供应能力是另一方面，到时候，水电的缺点将大幅降低，这就是大流域阶梯电站的核心价值所在，非小流域水电公司可比；三、我其实也看好长江电力，但目前对比估值还偏高一些，而长江电力也看好雅砻江，所以才会举牌国投，连续增持川投

2017-08-29 15:51:22
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吕沙朕

今天开盘就7.61买了不少……请继续唱空……加油：因为明天开盘会继续买

2017-08-29 15:56:18
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郝姚肚

假如几年赚了几倍就发红包

2017-08-29 15:58:11
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诸半祭

雅江公司2016年末财报显示：年折旧32亿+，有息负债年利息支出35亿+。

2017-08-29 16:03:46
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古侄倜

问JD：雅江公司分红后剩余利润可当本金，可对应金额举债。折旧可用来支付工程款，但不能当本金对应举债。是吗？

2017-08-29 16:04:18
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闵使弘

雅砻江中游的不确定风光互补的扶贫工程找了个形容两投的词语：鸡肋

2017-08-29 16:05:59
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岑却略

折旧连覆盖利息支出都不够，现有负债规模缩减是奢望。

2017-08-29 16:06:06
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蓝索倍

雅江公司2016年末财报显示：年折旧32亿+，有息负债年利息支出35亿+。折旧连覆盖利息支出都不够，现有负债规模缩减是奢望。而每年盈利都被资本支出和缴纳两投分红瓜分了。

2017-08-29 16:10:00
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詹炮奎

利息已计入成本，跟覆盖利息有啥关系？

2017-08-29 16:14:35
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董虫

就算近几年每年雅砻江公司中游开发投入200亿元。资本金也就40亿元。雅砻江公司每年折扣也有10多亿元吧。实际上除了保障滚动开发的资金外，利润的一半可以用来分红。再说两河口建成投产后，后面的水电站规模较小。用于再开发的资本金缩减。可以加大分红比例了。川投分红超过900只是时间问题。

2017-08-29 16:15:29
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殳怕自

嗯，这你说的对。折旧拿就用于缩小有息负债吧。

2017-08-29 16:16:45
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历代仝

利息已在成本中扣除，无需再考虑利息支出。

2017-08-29 16:17:06
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黄般

分析的很细致，但我认为你有一点结论有误，有一点没有考虑。雅砻江的中流域水电经济效益要置入整个雅砻江发电体系中去看，他本省就不是一加一等于二的问题，建造运维成本要按照整个流域加起来，再对比整个流域弃水，枯丰调节去看。同时，你该忽略了流域整体由一个主题统筹计划，天生摒弃了按段经营之间的掣肘摩擦，不要小看这一部分。

2017-08-29 16:17:41
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罗底弟

继续，忽略了一点是个大头，估值问题。我不知道你是有有意不表还是国度悲观，请悲观分析下水电估值，在理智分析一下国电的估值。

2017-08-29 16:20:32
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邱肥甘

2016年末雅江公司负债总额963.5亿，用32亿的折旧慢慢还吧。

2017-08-29 16:20:39
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米企几

已经这么算帐了。

2017-08-29 16:21:31
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方苓料

中游发电收入已经把下游全部增发电量算进去了。

2017-08-29 16:23:15
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吕沙朕

在建工程贷款产生的利息并入建设成本。利息资本化。工程投产后才并入的。

2017-08-29 16:23:34
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褚白

设计审查说增发102亿度，我算的是增发148.4亿度。

2017-08-29 16:24:42
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