研报日期：2016-08-15

　　广西广电(600936)　　一、 公司整合区域广电网络工作一直走在全国前列， 2004 年基本完成全区县级广电网络整合， 2008 年完成县级以上数字电视整体转换；目前全区所有市、县和 95%以上的乡镇广电网络均通过增资扩股等方式纳入公司资产范围。 截至 2015 年 12 月 31 日，公司有线电视用户数达 498 万户，其中数字电视用户 478 万户，模拟电视用户 19 万户，宽带用户 102 万，传输31 个卫视频道、部分购物频道、卡通频道以及区内非卫视频道。此次拟发行不超过 3 亿股新股，占发行后总股本的比例不超过 18.0%，发行后公司总股本 16.71 亿股，广西电视台持股 27.8%，仍为控股股东。　　二、公司主要从事广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据专网业务以及数字电视增值业务的开发与经营，对全区广播电视传输网络进行统一规划、统一建设、统一管理、统一运营。公司在全国率先建成省（区）、市、县、乡、村五级贯通的广播电视传输网络。公司增值业务发展较快，成为未来收入新增长点。 2011 年以来公司加大对广电网络数字化双向化改造的投资力度，加快机顶盒更新和综合信息服务平台建设，同时创新营销策略，采取“高清互动 数据宽带”的销售模式，高清电视、互动电视用户数快速增长。 2011 年初至 2015 年 12 月末高清电视用户数自 18.5 万户增加至 99.8 万户，互动电视用户数自 2.6 万户增加至 34.2 万户。　　三、公司收入和利润增长平稳。总收入： 2013~2015 年、 2016 年第 1 季度分别为 18.17 亿、20.20 亿（ 11.1%）、24.44 亿（ 21.0%）、5.60 亿（ 6.6%）；归属母公司净利润： 2013~2015 年、 2016 年第 1 季度分别为 3.39 亿、 3.59亿（ 6.0%）、 3.80 亿（ 5.8%）、 1.12 亿（ -15.9%）； 毛利率： 2013~2015年分别为 37.7%、 35.8%、 32.6%。 归属母公司净利率： 2013~2015 年、2016 年第 1 季度分别为 18.7%、 17.8%、 15.6%、 20.0%。　　四、公司主营业务收入主要包括收视维护费收入、安装业务收入、增值业务收入、节目传输收入、专网业务收入和广播电视器材销售收入等，其他业务收入主要包括代办业务收入、租赁收入等。 2013~2015 年主营业务收入占比较高且稳定，维持在 99%以上，分别为 99.3%、 99.5%、 99.6%，主营业务毛利率分别为 37.4%、 35.5%、 32.4%。　　五、盈利预测与估值： 预测公司 2016~2018 年净利润分别为 4.01 亿（ 5.5%）、 4.22 亿（ 5.1%）和 4.45 亿（ 5.4%），对应 16~18 年 EPS 分别为 0.24 元、 0.25 元和 0.27 元，发行价 4.8 元对应 16~18 年 PE 分别为20 倍、 19 倍和 18 倍。　　六、风险提示： 三网融合带来市场竞争加剧风险，电视用户增长较慢导致收入增速放缓的风险 今日最新研究报告

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