年报超预期，业绩未来维持高速稳定增长

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研报日期：2017-03-20

　　宝胜股份(600973)　　公司 3 月 14 日发布年报， 2016 年全年营业收入 151.27 亿元，同比增长16.46%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.66 亿元，同比增长 65.52%。，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.90 元（含税），合计派发现金红利 81,474,167.79 元（占 2016 年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%）；同时以资本公积向公司全体股东每 10 股转增 3.5 股，合计转增股本 316,843,985 股。　　点评：　　业绩高速增长，品牌优势凸显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可，二是公司构建的立体式营销体系初见成效，实现了主体市场的抢抓，区域市场的纵深开拓，以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长 57.13%，公司南方地区的营收同比增长 230.51%。我们认为，今年公司会继续增大毛利高的产品销售，预计今年会继续维持高速稳步增长。　　高端市场推进，开启并购模式。我们认为，电缆行业必然由分散走向集中，竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜（宁夏）、上海亚龙等一批战略重组和合作项目，在国内进行产业布局。近期通过收购常州金源铜业有限公司 51%股权，迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域；同时，有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务，使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。　　集团平台优势，搭车“一带一路”。我们认为，在中航工业的支持下，公司具有“市场资金” 双重优势。一方面利用电子商务，进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位，实现网上销售近 8000 万元。另一方面搭车“一带一路”，成功中标新加坡电力局 2 亿元订单，全年实现出口5.05 亿元，其中直接出口 4.55 亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系，强化与国外代理深度合作，公司在中东地区建立了海外办事处，扩大了外贸渠道，增强参与国际市场竞争的能力。　　投资建议：年报业绩超预期，我们对公司 2017~2019 年业绩进行重新测算，考虑到 2017 年公司产品的市场需求，我们预计， 2017 年、 2018 年和 2019 年营业收入分别为 170.68 亿元、 191.74 亿元和 213.73 亿元，同比增速分别为 12.83%、 12.34%和 11.47%；归属母公司股东净利润分别为 3.51 亿、4.35 亿和 5.08 亿，同比增速分别为 32.26%、23.76%和 16.78%，考虑公司的转股，对应 EPS 分别为 0.38 元、 0.48 元和 0.56 元。考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场，而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台，以及整个军工行业设备的估值，给予 2017 年 30x的 PE，转股后目标价为 11.40 元，对应现在股本的目标价为 11.53，目前股价隐含上涨空间 31.12%。维持买入评级。　　风险提示：1）国产大飞机进度不及预期，航空市场的需求增长缓慢；2）公司高端产品滞后；3）宏观经济下行，电力电缆需求不及预期；4）股市出现系统风险。[川财证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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