研报日期：2016-10-31

　　隆基股份(601012)　　公司 2016 年三季报业绩同比增长 346.93%符合预期： 公司发布 2016 年三季报，前三季度实现营业收入85.25 亿元，同比增长 204.26%；实现归属于上市公司股东净利润 10.99 亿元，同比增长 346.93%，对应 EPS 为 0.61 元。公司三季度单季实现营业收入 21.01 亿元，同比增长 87.19%，环比减少 50.15%；实现归属于上市公司股东净利润 2.38 亿元，同比增长 84.94%，环比减少 60.01%，对应 EPS 为 0.12 元。公司曾在此前的三季报业绩预告中预计盈利增速区间为 330%-350%， 公司三季报业绩与其一致， 符合我们和市场的预期。　　国内抢装之后需求下滑，单季毛利率维持高位： 国内 630 抢装之后，三季度需求下滑， 预计公司三季度硅片对外销售约 1.2-1.3GW，组件对外销售约 200MW。 公司三季度单季毛利率为 27.16%， 再创上市以来新高。 公司通过将创新工艺技术快速转入量产，推动拉晶和切片成本的快速下降，实现单晶硅片成本持续下降；电池制造环节自有产能逐步释放，组件制造成本进一步降低，有能力应对光伏产业链的降价趋势。　　期间费用率下降明显，经营活动现金流大幅改善： 2016 年前三季度，公司期间费用率为 8.74%，同比下降 1.93个百分点；其中销售费用率提升 0.82个百分点至 3.01%，管理费用率下降 1.22个百分点至 4.96%，财务费用率下降 1.52 个百分点至 0.77%。 公司三季度内计提了 1.11 亿元的资产减值损失，前三季度累计计提 2.18 亿元。 公司 2016 年前三季度存货周转天数同比下降 134 天至 71 天，应收账款周转天数同比减少 22 天至 55 天。公司 2016 年三季度末资产负债率为 40.05%，资产负债表整体保持健康。公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入 9439 万元，同比 2015 年前三季度的净流出 6.14 亿元大幅改善。　　定增顺利完成，第二期限制性股票激励计划推出： 公司 2016 年三季度内完成定增， 以 14.20 元/股的价格增发 2.10 亿股，募集 29.80 亿元，用于投资泰州乐叶年产 2GW 高效单晶 PERC 电池项目、年产 2GW 高效单晶组件项目以及补充流动资金。 公司还推出第二期限制性股票激励计划，拟向 1371 人授予限制性股票1890 万股，其中首次授予 1512 万股，授予价格 7.06 元/股。　　投资建议： 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.69 元、 0.82 元、 0.97 元，对应 PE 分别为 20.3 倍、 17.1倍、 14.3 倍；维持公司“买入”的投资评级， 目标价 18 元，对应于 2017 年 22 倍 PE。　　风险提示： 降本不达预期；单晶需求增长不达预期；电池组件业务不达预期；融资不达预期。 今日最新研究报告

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