单晶市场快速扩容，组件战略稳步推进

谷刑

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单晶市场快速扩容，组件战略稳步推进

研报日期：2015-11-25

　　隆基股份(601012)　　事件描述　　隆基股份发布公告，公司成为中民新能投资有限公司及下属公司 2015 年第四次光伏组件招标工作第五、六和七标段共 300MW 单晶组件中标候选人。　　事件评论　　单晶优势逐步显现，替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等，近年来单晶相对多晶的优势逐步显现： 1）伴随金刚线切割、增加投料量、提高拉速等技术引进，单晶硅片生产成本逐步接近多晶硅片水平，组件端单多晶成本则已基本一致； 2）随着多晶硅价格持续下跌，电池在整个电站建设成本中占比逐步下降，而太阳能边框、支架、人工等其他成本已处于较低水平，未来成本下降将更多以效率提升的方式变相实现，单晶在这方面具备天然优势，且未来将越来越明显。由于弱光效应等，相同 W 数单晶相对多晶具有更强的发电能力，在两者成本接近时，单晶替代优势将非常明显，今年以来单晶替代速度明显加快，尤其是国内，不管是产业链生产企业，还是下游终端电站开发商，重点均已向单晶倾斜。以中民投招标为例，单晶在数次招标中均占据较高份额，第四次招标更是全面采用单晶。整体上看，我们判断目前单晶替代多晶趋势已成，未来几年将进入全面爆发期，带动单晶需求增长。　　单晶龙头地位稳固，积极完善产业链布局，打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业，受益市场增长，持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能 4GW，年底达到 4.5GW，未来伴随市场扩容，公司产能将进一步扩张， 2017 年底有望达 10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时，公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸，打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体，与衢州政府签订 1GW高效组件产能投资计划，与泰州海陵区政府签订 2GW 高效电池组件产能投资计划，公司同时与通威太阳能签订约 400MW 单晶电池产线租赁合同，预计今年底公司单晶组件产能将达到 1.5GW，明年达 3GW 以上水平，成为全球领先的光伏制造企业。　　中标中民投 300MW 组件招标，贡献明年业绩增长。在单晶替代多晶的大背景下，公司组件战略超预期推进，今年以来已累计获得中民投、特变电工、北控光伏等订单超 800MW，预计全年确认收入超 600MW。本次公告，公司再次成本中民投招标 300MW 组件中标候选人，依据历史经验，后期实际中标基本确定，贡献公司明年组件出货与利润增长。　　维持买入评级。预计 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.27、 0.44 元，对应 PE为 51、 32 倍，维持买入评级。今日最新研究报告

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