研报日期：2016-08-23

　　事件描述：桐昆股份发布2016 年中报告，报告期内，公司实现营业收入113 亿元，较上年同期相比略有增长；实现归属于上市公司股东的净利润3 亿元，较去年同期相比上升10.18%。实现基本每股收益0.35 元/股，比去年同期的0.33 元/股上升6.06%。　　运营管理水平优秀，净利润同比稳中有增：报告期内，公司实现营业收入113 亿元，在产品平均售价有所降低的情况下，公司新建项目的投产，使得公司产品的产量和销量有所上升，总营收增加1.77%；归属母公司净利润为3.5 亿元较同期上涨10.16%。在主要化工产品单价下降的情况下，公司上半年长丝产品产量有所增长，主要是恒腾二期项目在4 月份全部开车投产，恒瑞厂区年产38 万吨差别化纤维项目逐步开车，公司产能规模及实际产量进一步增大。故公司营业收入小幅增加。公司毛利率同比下降13.7%，毛利额下降11%，主要是因为产品单价降幅大于原材料降幅导致单品利润下降所致。公司通过节省管理费用，适时压缩研发费用，积极财务投资管理等方法，实现了优于同行业平均水平的业绩。　　聚酯长丝行业总体景气向上：上游原油价格反弹传递到长丝产品，带来较为明显的库存增值。聚酯涤纶新产能释放速度不及下游需求增速，供需格局趋向平衡状态，或某些产品局部出现供不应求情况。在行业调整期间之后，产业整体优胜劣汰，行业集中度有所提升，反应在议价能力提升。长丝产品出口提升显着，有利于行业开工率。　　作为聚酯长丝龙头大幅受益后市行业景气回升：作为涤纶长丝龙头企业，公司已经拓展上游产业链至PTA。展望后市，涤纶产能增速放缓，下游需求进一步放量增加，棉花价格上涨使得棉-涤纶价差扩大，行业恢复景气具有强有力支撑。　　盈利预测：预计公司16-18 年EPS 为0.57，0.67，0.70。对应PE 为21X，18X，17X，首次覆盖，给予增持评级。　　风险提示：原油价格大幅下跌，下游需求不及预期。 今日最新研究报告

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