电解铝的供改的主轴是法制化和市场化，不可能价格涨了该关停的违规产能就不关了，这让已经关停的厂家情何以堪，这让政策的严肃性何以体现?对于供改我们可能正在陷入集体民粹和教条自由主义的迷思，尤其是板块大跌之后。但我们回想一下，中国在过去的高速发展中，上游透支了环境、资源，补贴了国内的制造业，使其获得廉价的成本和迅速扩大的全球市场份额，更纵容了中下游沉湎于低附加值的发展。随着中国的刘易斯拐点已过，人口红利过去，之前成本的优势也只有透支环境和资源了。如果我们还陷入这种资源的诅咒，经济结构转型将是空谈。目前，我们通过供改让上游利润修复，使其覆盖本该支付的环保和资源的成本，并给予中下游转型升级的压力，鼓励高附加值的企业做大做强;让全球价格中枢抬升，适度鼓励海外扩张，转移我们的环保压力和资源压力，并鼓励中下游结构升级，别再靠卖资源吃饭。我们已经不需要刻意扩张上游产能了，中国电解铝供应目前已经是占全球60%，用电量已占全国发电量的7.5%，铝土矿对外依存度55%，还要更多吗?如果产能进一步不受控制的增长，接下来的环保压力、贸易摩擦、铝土矿被国外卡脖子，得不偿失。当然，政策效果的矫枉过正是应该警惕和及时纠正的，这也是近期预期波动的核心变量。关于电解铝关停先进产能的困惑，我们想说，先进产能怎么只以电解槽的型号来定义呢?要从整个产业发展的环保、资源、公平竞争角度去理解。如果山东某违规产能不关，纵容其依靠仅仅能在山东存活的自备电超额利润进一步无序扩张，行业收敛的结果是——中国所有的电解铝产能全部拖死，拥有孤网超额利润的山东将盖满自备电厂、电解铝产能，相关的大气、氧化铝赤泥、氟化物影响华北环境，环保和行业健康何谈?真正的电解铝先进产能不能仅仅是电解槽是600千安，更重要的是资源匹配、能源成本低、环保节能，是真正在大西北寻求廉价的煤炭资源、环境承载能力、拉动就业，在大西南寻求优质的铝土矿资源、清洁的水电、环境承载能力和拉动就业!而不是依靠历史遗留下来的，仅在一隅之地适用的孤网运行带来的相对超额利润。短期暴涨之后的调整实属正常，但我们依然坚定看好电解铝供改的系统性投资价值!前期的暴涨主要是第一波政策预期兑现的主升浪，我们认为基本面推动的板块重估必将来临。考虑到9月15日中央抽查结束，关停违规产能一定在八月份，在中央抽查的进程中会严格执行，到了九月份我们大概率会看到月度产量缩减和库存下降，再加上环保核查和旺季补库，相关的产能关停、环保限产仍然有望超出市场预期，价格仍然具备较强的上行动力!

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