中国建筑三季报解读

麻圳设

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中国建筑三季报解读

中建三季报解读一、净利润增长两个口径：扣非前，扣非后，扣非前大幅增长30%，扣非后增长7.6%，扣非前亮瞎眼，扣非后增长7.6%，扣非后似乎增长少了些，请不要悲观，细听我分析：1、由于一次的物业出售（中海与中信重组）导到确认的净利润过高，扣非后增长太快，管理层有意放慢扣非前的正常增长，从半年报我们看到营业收入增长率为13.5%，半年度从去年上半年的413,733,887千元升至今年同期的469,694,799千元，但三季报单季度营业收入仅比去年同期的197,607,844元增加到今年同期的200,505,888，仅略增1.47%，仅增加28亿，可以推定，管理层为了平滑业绩，在扣非前净利润大增的情况下，有意的压缩了三季报的收入结算。从半年报的收入增长13.5%大降到三季报的9.6%，其中三季度单季从上半年13.5%增长大降到1.47%。所以，不要纠结扣非前增长过少，扣非前的营业收入被有意的压缩了一些，投资者应该更加关注营收净利率，三季报的营收被压缩后，增长9.6%，而扣非后净利增长7.6%，净利润增速略低营收增速。再进一步分析扣非后净利润增速7.6%低于营收增速的原因，通过三季报与半年报的对比资产负债表及现金流量表，可以发现，由于房地产业今年景气，加快了款项收回，三季度末的应收账款157,913,204千元，比半年度的应收账款约1600亿，在经营规模扩大的同时，应收账款出现减少，但公司却在第三季度继续大额计提坏账准备，今年前三季度资产减值损失计提了40多亿，而去年同期仅15亿多。结论：如果不人为压缩，第三季度按上半年平均增速13.5%算，可以多结算收入约240亿，保守按8%的毛利率，少结算19亿营业利润，销售费用和管理费用已经进表，无需考虑，19亿所得税后影响数约为15亿。另外坏账计提偏多了，个人认为至少多计提了5亿，税后影响3.75亿。通过人为压缩第三季度单季营收和多计提坏账准备，少计净利润约18.75亿。扣非后净利润如果加上这个18.75亿，扣非前的净利润增速也将达到13-15%之间。二、关于业务发展情况：公司房建、设计勘察等传统业务稳中向好，基础设施业务迎来爆发式增长，地产获得新的经营资源和竞争优势。 2016 年 1-9 月，公司建筑业务新签合同额约 12,831 亿元，同比增长 34.3%。其中，房屋建筑工程 9,176 亿元，同比增长 14.6%；基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%；设计勘察 59 亿元，同比增长 3.0%。从分地区来看，境内地区新签合同额 11,909 亿元，同比增长 34.2%；境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。2016 年 1-9 月，公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；上面提到的经营数据，好于1-9月份经营简报的数据，应该是重新统计进行的纠正。以这个为准。三季报其实关注这个更重要，这一系列数据将会反映在未来的增长上，新签合同同比增长 34.3%，基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%，境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；这么高的增长，以此来推算，未来几年的净利润增长将重返20%以上的复合高增长，中国建筑上市以来也出现过不少次净利增速超过20%的情况。2013年净利增长29%，2014年增长进入低谷，2015年增速提高到15%，2016年增长仍会保持较高，2017-2018年的增长会加速，估计后两年年均复合增长在20%左右，不要信券商的研报，都是闭门造车，就我这个简单分析，比研报靠谱。

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吴倍

601668超靓丽季报引来证金公司抛售,不正常分红国家队也怕

2016-10-29 08:47:41
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弓欣斤

收藏了

2016-10-29 08:48:02
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解拿特

券商的研报不但是闭门造车，还是别有用心。

2016-10-29 08:54:27
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童昏妻

看到了报表之后的东西，非常好的分析！

2016-10-29 08:57:26
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班儿朴

专业！券商研报和楼主解读比，至少差三条街，信楼主。“2017-2018年的增长会加速，估计后两年年均复合增长在20%左右”——考虑整体经济形势，这个是否过于乐观？

2016-10-29 09:02:30
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养足

分析的中肯，三季报不用审计，平滑业绩的考虑是企业普遍做法。

2016-10-29 09:16:20
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印绅问

中国建筑的业绩增速，与整体经济形势相关性不大，甚至是经济不好的时候，基建业务更多，对于中国建筑来说，增长的动力在于新签合同的增长以及业务结构的优化，从今年的合同增长，以及基建项目（毛利率明显高于房屋建筑）占比的大幅提高，可以推算出未来3年可以保持20%以上增长，一带一路爆发、PPP爆发、营改增的效果在后期会有显现，融资成本的降低（随着自身的积累，自有资金占比提高，每年300亿以上利润，就算每年分红100亿，还有200亿沉积下来，节约大量利息）

2016-10-29 09:18:13
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弓丘幼

三季报业绩环比大增30%，不知与收购中信地产有没有关系？年报怕是要降下来

2016-10-29 09:33:50
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云巳忘

另外，说一下这个一次性与中信重组的收益，列进了非经赏性损益，增加了中国建筑的净利润高达近40亿，其实换个角度来理解，这也不能算是非经常性的。因为中海发展本身就是开发商，就算不与中信重组，把这些商业项目卖了，也可以盈利这么多，这与正常的开发商销售没有什么区别，假定这不是重组，是对外出售，就不作为非经常性的了，可以作为经常性销售存货来理解。一次物业出售就能带来40多亿的净利润，而我们从账面上却也没看到投资性房地产价值的减少，应该是三季度有新增，抵销了这次的出售。目前中国建筑合并报表投资性房地产325亿，都是按历史原值计价的，这些资产是历年积累的，升值了N倍，估计这一块升值有３倍，因为一线为主的布局，优质的都拿在自已手里捂，中国建筑可以每年出售一些，用于平滑业绩。所以从总的净利润来说，中国建筑可以保持连续稳定的增长，这个投资性房地产是个调节器

2016-10-29 09:38:56
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许常斤

手误。不是环比，是同比

2016-10-29 09:40:03
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费乘

嗯，非常好，可以接受。买卖股票，现实业绩是根本，未来发展是希望。中建既有扎实的现实又有美好未来，没有理由卖出，继续坚定持有。多谢朋友！

2016-10-29 09:47:04
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古召堆

纠正一些笔误：由于一次的物业出售（中海与中信重组）导致确认的净利润过高，扣非前增长太快，管理层有意放慢扣非后的正常增长，

2016-10-29 09:50:16
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步汀决

中建只占中海56％的股权，所以投资收益还要小一半分给其他股东，真正计入中建的投资收益净利不到30亿，另外，在人民币大幅贬值的情况下，中建还有十多个亿的汇兑收益，真是牛B，这个是不计人净利的，但计人净资产，所以净资产增加了三毛四。

2016-10-29 09:53:46
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党代珏

分析中肯，赞。

2016-10-29 10:05:03
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隗光羊

中国建筑手上持有现金：货币资金 258,119,456（千元）就是持有现金2581亿元，而公司的7.22对应的市值才2166亿元……持有2581亿现金对应的股价最少8.6元以上……哈哈……有钱对银行借款2166亿卖下中国建筑，再用建筑2581亿的现金还款，手里还是现金415亿，每年还可分红300多亿的净利……空手套白狼……哈哈

2016-10-29 10:08:24
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章况克

呵呵，神逻辑许（家印）老板、姚老板们怎么没想到？他们去了万科，为什么不来中建？

2016-10-29 10:26:42
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班子甲

证金的资金是央行贷来的，不是用来炒股的，是用来维稳的，当市场正常，在略有盈利情况下迟早会退出的还政于市场的！

2016-10-29 10:28:41
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逮叟

钱不能让他一个人挣，都让他一人挣了，不给别人机会，这个世界还会进步吗？？？？

2016-10-29 10:29:23
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连略细

这个逻辑有错吗？？请指教？？？？

2016-10-29 10:30:26
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怀旋皎

你以为2166亿启动资金是那么的好拿出来吗？？？

2016-10-29 10:32:05
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