中国建筑三季报解读

麻圳设

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中国建筑三季报解读

中建三季报解读一、净利润增长两个口径：扣非前，扣非后，扣非前大幅增长30%，扣非后增长7.6%，扣非前亮瞎眼，扣非后增长7.6%，扣非后似乎增长少了些，请不要悲观，细听我分析：1、由于一次的物业出售（中海与中信重组）导到确认的净利润过高，扣非后增长太快，管理层有意放慢扣非前的正常增长，从半年报我们看到营业收入增长率为13.5%，半年度从去年上半年的413,733,887千元升至今年同期的469,694,799千元，但三季报单季度营业收入仅比去年同期的197,607,844元增加到今年同期的200,505,888，仅略增1.47%，仅增加28亿，可以推定，管理层为了平滑业绩，在扣非前净利润大增的情况下，有意的压缩了三季报的收入结算。从半年报的收入增长13.5%大降到三季报的9.6%，其中三季度单季从上半年13.5%增长大降到1.47%。所以，不要纠结扣非前增长过少，扣非前的营业收入被有意的压缩了一些，投资者应该更加关注营收净利率，三季报的营收被压缩后，增长9.6%，而扣非后净利增长7.6%，净利润增速略低营收增速。再进一步分析扣非后净利润增速7.6%低于营收增速的原因，通过三季报与半年报的对比资产负债表及现金流量表，可以发现，由于房地产业今年景气，加快了款项收回，三季度末的应收账款157,913,204千元，比半年度的应收账款约1600亿，在经营规模扩大的同时，应收账款出现减少，但公司却在第三季度继续大额计提坏账准备，今年前三季度资产减值损失计提了40多亿，而去年同期仅15亿多。结论：如果不人为压缩，第三季度按上半年平均增速13.5%算，可以多结算收入约240亿，保守按8%的毛利率，少结算19亿营业利润，销售费用和管理费用已经进表，无需考虑，19亿所得税后影响数约为15亿。另外坏账计提偏多了，个人认为至少多计提了5亿，税后影响3.75亿。通过人为压缩第三季度单季营收和多计提坏账准备，少计净利润约18.75亿。扣非后净利润如果加上这个18.75亿，扣非前的净利润增速也将达到13-15%之间。二、关于业务发展情况：公司房建、设计勘察等传统业务稳中向好，基础设施业务迎来爆发式增长，地产获得新的经营资源和竞争优势。 2016 年 1-9 月，公司建筑业务新签合同额约 12,831 亿元，同比增长 34.3%。其中，房屋建筑工程 9,176 亿元，同比增长 14.6%；基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%；设计勘察 59 亿元，同比增长 3.0%。从分地区来看，境内地区新签合同额 11,909 亿元，同比增长 34.2%；境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。2016 年 1-9 月，公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；上面提到的经营数据，好于1-9月份经营简报的数据，应该是重新统计进行的纠正。以这个为准。三季报其实关注这个更重要，这一系列数据将会反映在未来的增长上，新签合同同比增长 34.3%，基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%，境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；这么高的增长，以此来推算，未来几年的净利润增长将重返20%以上的复合高增长，中国建筑上市以来也出现过不少次净利增速超过20%的情况。2013年净利增长29%，2014年增长进入低谷，2015年增速提高到15%，2016年增长仍会保持较高，2017-2018年的增长会加速，估计后两年年均复合增长在20%左右，不要信券商的研报，都是闭门造车，就我这个简单分析，比研报靠谱。

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池我晨

你也是排前边的一位。付出太多，让人感动！

2016-10-29 21:20:39
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晁剪。

你也是排前边的一位。付出太多，让人感动！

2016-10-29 21:20:49
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闻件外

够傻根的，大股东是谁？谁卖给你？

2016-10-29 21:35:27
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阮朱岑

中建大股东持股占多少？万科大股东占多少？

2016-10-29 21:36:17
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曾个

谢谢这位朋友。

2016-10-29 21:54:27
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卓杉正

适当时机，和你从另外的角度探讨一下中建，因为你还是一位谦虚的人。你有翔实的资料数据，给我的观点提供支撑，我从经济学原理的角度进行推理论证。咱俩可珠连璧合。

2016-10-29 22:28:05
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包般唯

谢谢你的想法。中建股价已进入分歧较大区域，后面的分歧可能会更大。我的意见，暂以不干扰大家的判断为好。各人有自己的判断。

2016-10-29 22:43:13
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凌恭侍

谢谢你的想法。中建股价已进入分歧较大区域，后面的分歧可能会更大。我的意见，暂以不干扰大家的判断为好。各人有自己的判断。老发不出。

2016-10-29 22:46:17
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刘枚佛

我说的适当时机，就是这个意思。

2016-10-29 23:02:55
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徐桓粉

我说的适当时机，就是这个意思。

2016-10-29 23:03:31
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巴卧英

好的

2016-10-29 23:05:01
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谷伽兔

我也劝思蒙，注意下节奏。不知是否理解。

2016-10-29 23:08:27
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颜料

我也劝思蒙，注意下节奏。不知是否理解。

2016-10-29 23:08:36
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廖邢

主要是股权分布的问题。

2016-10-30 02:14:06
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祁函

是，许，姚冲控股权来的，战略考虑，不局现短期利益。不过，中建就是股权分算点，没有认可，他们就敢随便动土？

2016-10-30 06:33:38
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乔留

是，许，姚冲控股权来的，战略考虑，不局现短期利益。不过，中建就是股权分算点，没有认可，他们就敢随便动土？

2016-10-30 06:33:49
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倪我水

是，许，姚冲控股权来的，战略考虑，不局现短期利益。

2016-10-30 06:51:42
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岑片坤

网管审的对，今后发言要讲政治。

2016-10-30 06:57:09
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郦柄

大超预期是新合同增35%，以前公布的是增25%，大大好于几大建筑央企！

2016-10-30 20:24:05
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凤租沅

　　谢谢大侠解答。我主要是机理搞不懂，再加之报表措辞弯弯绕，算来算去对不上号，不如：2016. 1－9月建筑业务新签合同额12,831亿，同比增长34.3%，其中：境内11909亿，同比增长34.2%；境外821亿，同比增长35.2%。经过计算：11909 + 821 ≠ 12,831亿。　　这是很明确的例子，如果是报表上那些弯弯绕，那根本无从考证。　　在此深表感谢！

2016-10-30 22:03:11
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