中国建筑三季报解读

麻圳设

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中国建筑三季报解读

中建三季报解读一、净利润增长两个口径：扣非前，扣非后，扣非前大幅增长30%，扣非后增长7.6%，扣非前亮瞎眼，扣非后增长7.6%，扣非后似乎增长少了些，请不要悲观，细听我分析：1、由于一次的物业出售（中海与中信重组）导到确认的净利润过高，扣非后增长太快，管理层有意放慢扣非前的正常增长，从半年报我们看到营业收入增长率为13.5%，半年度从去年上半年的413,733,887千元升至今年同期的469,694,799千元，但三季报单季度营业收入仅比去年同期的197,607,844元增加到今年同期的200,505,888，仅略增1.47%，仅增加28亿，可以推定，管理层为了平滑业绩，在扣非前净利润大增的情况下，有意的压缩了三季报的收入结算。从半年报的收入增长13.5%大降到三季报的9.6%，其中三季度单季从上半年13.5%增长大降到1.47%。所以，不要纠结扣非前增长过少，扣非前的营业收入被有意的压缩了一些，投资者应该更加关注营收净利率，三季报的营收被压缩后，增长9.6%，而扣非后净利增长7.6%，净利润增速略低营收增速。再进一步分析扣非后净利润增速7.6%低于营收增速的原因，通过三季报与半年报的对比资产负债表及现金流量表，可以发现，由于房地产业今年景气，加快了款项收回，三季度末的应收账款157,913,204千元，比半年度的应收账款约1600亿，在经营规模扩大的同时，应收账款出现减少，但公司却在第三季度继续大额计提坏账准备，今年前三季度资产减值损失计提了40多亿，而去年同期仅15亿多。结论：如果不人为压缩，第三季度按上半年平均增速13.5%算，可以多结算收入约240亿，保守按8%的毛利率，少结算19亿营业利润，销售费用和管理费用已经进表，无需考虑，19亿所得税后影响数约为15亿。另外坏账计提偏多了，个人认为至少多计提了5亿，税后影响3.75亿。通过人为压缩第三季度单季营收和多计提坏账准备，少计净利润约18.75亿。扣非后净利润如果加上这个18.75亿，扣非前的净利润增速也将达到13-15%之间。二、关于业务发展情况：公司房建、设计勘察等传统业务稳中向好，基础设施业务迎来爆发式增长，地产获得新的经营资源和竞争优势。 2016 年 1-9 月，公司建筑业务新签合同额约 12,831 亿元，同比增长 34.3%。其中，房屋建筑工程 9,176 亿元，同比增长 14.6%；基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%；设计勘察 59 亿元，同比增长 3.0%。从分地区来看，境内地区新签合同额 11,909 亿元，同比增长 34.2%；境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。2016 年 1-9 月，公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；上面提到的经营数据，好于1-9月份经营简报的数据，应该是重新统计进行的纠正。以这个为准。三季报其实关注这个更重要，这一系列数据将会反映在未来的增长上，新签合同同比增长 34.3%，基础设施建设与投资 3,596 亿元，同比增长 141.2%，境外地区新签合同额 921 亿元，同比增长 35.2%。公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%；这么高的增长，以此来推算，未来几年的净利润增长将重返20%以上的复合高增长，中国建筑上市以来也出现过不少次净利增速超过20%的情况。2013年净利增长29%，2014年增长进入低谷，2015年增速提高到15%，2016年增长仍会保持较高，2017-2018年的增长会加速，估计后两年年均复合增长在20%左右，不要信券商的研报，都是闭门造车，就我这个简单分析，比研报靠谱。

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伏某唯

关于分拆上市：第一，分拆的不可能是建筑类的，否则中建会与分拆出来的子公司形成同业竞争，分拆的是专业子公司，如中建装饰、中建园林、中建钢构、中建各设计院等等，中建有很多专业子公司，都可以单独上市。但中建一到八局不会分拆上市，另外国外子公司也可以分拆上市，因为业务范围存在国别差异，与其他公司不存在实质同业竞争。第二、分拆上市不算什么利好，因为现在IPO上市进展很慢，从申报到成功上市，大约需要3年时间，时间太长；对于中国建筑，看好它的混合所有制改革，如果管理层持股增加及引进优秀的战略投资者，会对中建的经营效率有很大提升，万亿级收入规模，提高一个百分点的净利润率，就是100亿。

2016-10-29 12:11:00
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巩希帐

　　我也怀疑分拆上市不算什么利好，分拆的结果是中建瘦身，但利润也会缩减。我困惑的是中建是否整体上市，这么大的体量为什么股本才300亿？是不是还有部分没有上市。这样那2581亿元的现金流就不会全归上市公司所有。

2016-10-29 12:26:19
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邴禹皎

　　我也怀疑分拆上市不算什么利好，分拆的结果是中建瘦身，但利润也会缩减。我困惑的是中建是否整体上市，这么大的体量为什么股本才300亿？是不是还有部分没有上市。这样那2581亿元的现金流就不会全归上市公司所有。　　贴子有悲删了。

2016-10-29 12:29:11
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桑度夜

2016-10-29 13:10:31
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能舍乞

看来你对报表不太懂，合并报表的所有项目，都不全最上市公司所有，有少数股东权益，比如账面货币资金，不能说全是中建股东的，但对应的负债，也不能归属于中建的股东。需要看的是净资产，归属于上市公司的净资产，目前是1800多亿，当然还要扣除优先股和永续债。虽然中国建筑目前的股价已高于每股净资产，但也不能说明中国建筑就不低估，万科的股价是净资产的二三倍了，茅台股价是6倍的净资产。况且，中国建筑的净资产账面数，没有考虑8000万平方米土地储备的升值，至少已升值3000元一平，光土地升值就有2400亿，还没有考虑账面上投资性房地产325亿的升值，至少也升值600亿，中国建筑的净资产如果重新评估，应该在5000亿左右，而现在股票的市值才2000多亿，严重低估

2016-10-29 13:11:11
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毛外冉

顶

2016-10-29 13:49:03
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相私舷

三季报，中建流动资产1万亿，存货5000亿，现金2500亿，预付款1300亿，公司市值2200亿，流动负债7700亿，其预收账款4000亿，可见，中建是一个众筹型公司，用预收款干活，成本相比较低，管理成本较低只有127亿。可见中建是有比较强的竞争力，风险较低，主要是以劳务费为主要利润来源，如果业务不景气时，接单少，费用就少，工程出现坏账仍然是资产，可以出售。相比银行，出现10%的环账，银行就没了。中建出现10%的应收款，还有建筑物在，损失不会太大。因此中建应该有比银行更高的估值。30%的增幅给7倍市盈率，这在全世界资本市场都解释不通，但不知为何在中国资本市场是长期存在，除了利益集团故意打压国有资产价格外，实在想不出是什么原因。

2016-10-29 15:50:11
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红修

必须顶

2016-10-29 16:33:22
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富沁

我们管企业的时候，利润好的时候把计提费用加大，还有应收款很多其实也不可能产生坏账，但都多列了，一年的所有费用提前处理，减少最后一个季度的做账压力，最后一个季度当然有职工的各项奖励费用也不低，总之我觉得中建业绩不虚，应有隐藏！

2016-10-29 16:43:10
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逮岢弟

股吧人才多，特别是中建吧。赞一个。

2016-10-29 16:55:33
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谭屋

2016-10-29 17:24:49
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闻坂

中国股市是散户占股市80%市值，散户都喜欢小盘股，波动大好投机，有多少散户会看的懂财报，都是今天买股过几天就卖出，只有机构投资者多了，才有做价值投资，才会专业的风析……股市就会成熟了……哈哈……

2016-10-29 18:31:27
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越泉恩

过去的股市，太可怕，比赌场可怕多了。全都在假、骗，全都在赌。从乱到治有一个过程，股票市场重新回归价值的过程，已经越来越好了。感谢证券会新管理层。

2016-10-29 18:46:48
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包姝灰

最近半月每天超级主力几个亿的净流入，中建离举牌不远啦吧。。。

2016-10-29 19:27:39
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钮径收

用不了那么多的启动资金。首先，中建和农业银行金融资产管理计划以及中央汇金、香港中央结算等就拿着200亿股不撒手，那些铁杆中建股民低于15元死活不抛拿着每年吃利息，市场上能收集的在低于15倍市盈率下的筹码也就那么不到50亿股吧，以每股15元来收购的话，750亿元足够啦。

2016-10-29 19:38:01
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叶待企

中国建筑季报，关键一条，1一9月新合同增长由25%变为35%，这才是未来上涨的更大动力！再加上6.5倍市盈率，央企改革，行业前景，大涨无后顾之优！

2016-10-29 19:56:51
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元峙沐

楼上说的对，这才是最关键的！

2016-10-29 20:04:30
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能日钏

分拆基本是个伪命题，各局都在市里，融资发债，都享受。

2016-10-29 21:13:17
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常侯某

分拆基本是个伪命题，各局都在市里，融资发债，都享受。

2016-10-29 21:13:26
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庄托才

你也是排前边的一位。

2016-10-29 21:19:36
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