研报日期：2016-04-04

　　中洲控股(000042)　　事件： 公司公布 2015 年年报， 15 年实现营收 50.47 亿元，同比上升 66.44%；实现净利润 4.01 亿元，同比上升 30.8%；基本每股收益 0.84 元，同比上升 30.81%，业绩优于预期，主要因前期高毛利项目在 15 年进行结算以及存量物业销售所致。　　收入利润双增长，签约销售超预期： 公司 15 年业绩大幅增长，累计营收 50.47亿元，同比大增 65.26%；归属母公司净利润为 4.01 亿，同比增加 30.8%，基本每股收益 0.84 元，同比上升 30.81%； 15 年公司合同销售金额 73.83 亿元，完成年度目标的 143.89%，比上年同期增长 52.19%，超额完成 15 年目标；房地产销售面积 41.54 万平方米，完成年度目标的 95.78%，比上年同期增长 21%。 16 年预计销售额 106 亿元， 预计同比增长 43.6%。　　ROE 微降 财务结构改善： 公司 15 年净资产收益率为 9.0%，较去年的 9.6%略微下降，从长短期偿债能力看来，本期公司各项指标得以优化， 资产负债率从去年 79.6%降为 77.2%， 改善来自 15 年增发扩股。 15 年公司销售商品、提供劳务收到的现金高达 62.78 亿，较去年同期 46.52 亿同比增长 34.9%， 销售回款良好。　　拿地再下两城、后续开发有保障： 目前公司房地产业务主要集中在上海、成都、惠州等城市，而 15 年度公司通过股权收购方式获得上海君廷项目、香港火炭项目、大股东的成都中洲中央公园项目、三岔湖项目以及青岛胶州旺洲、联顺项目，可预计未来公司地产版图将再扩充。全年公司增加土地储备及在建项目占地面积147.06 万平米，计容积率面积 214.57 万平米。　　多重激励、 捆绑利益： 股权激励 员工持股，将高管和员工利益与公司成长相连接。公司自 15 年 7 月首推第一期股权激励之后， 16 年 3 月再发公告拟推出员工持股计划。　　投资建议： 公司在优质一二线土地储备丰富，后续开发销售均可保障， 销售有望保持持续高速， 全年有望突破 110 亿元销售； 多重激励制度，将员工利益和公司发展相捆绑， 利于公司长远发展， 我们预计公司 2016 年-2018 年的 EPS 分别为0.91、 1.34 、 1.81，对应股价 PE 倍数 为 17.7X 、 12.0X、 8.9X，首次买入-A 投资评级， 6 个月目标价 20.1 元。　　风险提示： 拿地不及预期，销售不甚理想 今日最新研究报告

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