张弓待发的渤海租赁

邵辰沐

(发表于: 渤海金控股吧更新时间: )

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张弓待发的渤海租赁

持有渤海租赁一个多月了，早已没有了当初行中航资本所不能、并购阿瓦隆成为世界前十的兴奋，而多了的是主力资金悄然流出、股价跌跌不休的失望、沮丧与苦涩。还有的是对介入渤海租赁的反思及由此引发的对其价值的深思与评估。面对大盘即将进进入阶段性筑顶阶段的虚假繁荣式上涨，股价却江河日下的渤海租赁，是去是留成为必须的选择。这里将不成熟的一些思考摘录如下，以期抛砖引玉，集思广益，共同探讨，理性抉择去留。首先谈谈此股的基本面，这是投资的基础。基本面可从三个方面考量，一是行业政策支持，无论是国家层面对租赁业的强力支持，还是天津政府的政策支持，都可以说是明确清晰而强劲的，可以说整个行业已处于政策风口之上，此不赘述。二是租赁行业是目前经济下行背景下极为难得、成长性极佳、空间极为广阔的黄金行业，这一点从行业近几年的成长率与行业的毛利率可见一斑。据统计，截至2014年12月底，全国融资租赁合同余额约3.2万亿元人民币，比2013年底的2.1万亿元增加约1.1万亿元，增长幅度为52.4%。主业线粹属租赁业的渤海租赁13-15年毛利率分别达49。33%、46。43%、49。10%（截止上半年），而国内租赁业目前4。14%的渗透率较国外15-30%的渗透率具备巨大的成长空间。三是公司做为纯粹的租赁上市公司和少数具备经营租赁和融资租赁全牌照的公司，同时成为海航集团下属唯一的集经营租赁、融资租赁、互联网金融、保险、证券于一体的金控平台，可以说成为国家与地方政策的最大受益标的是必然的。四是公司基本面非常优异，业务布局已涵盖了租赁范畴的各子行业，并成为世界第一的集装箱租赁公司，如果不出意外，不久也将成为世界前十（第九位）的飞机租赁公司，更具备看点的是公司是国内租赁行业中率先成功走出国门、在国际市场是成功拓展的先行者，国内外市场同步起飞暗合了国家政策的两大基点（扩大内需、产能外移之“一路一带”）大导向，公司的行业布局和国际视野更胜一筹。五是公司的管理团队较国内大部份由各大银行派生的租赁公司的管理团队更专业、更规范，而大股东海航集团的行业背景也较其它租赁公司能获得更多业务方面的支持。六是连续多年海航集团与公司的极强的成长性。有兴趣研究一下大股东海航集团和公司成长史可以发现，自1993年的1000万起步发展至今成为世界500强的464位（14年营收1500亿），其中必然有促进公司高速持续发展的内在基因积累沉淀下来，而渤海租赁同样如此，有心者只须计算一个公司2010年以来5的和扣非后净利润，不难发现分别为18976万元、43676、35588、60866、81356、87686（止三季度数据，其中非经常性损益按半年报同比例计算），如果四季度同样按14年的净利润占比考量，那么五年扣非净利润增速分别达到130。6%、-18。7%、71%、33。7%、40%。若考虑收购阿瓦隆后合并报表、由此滋生的融资成本增加、及增发成功后的股本摊，则15年的净利润增速将更高（大略计算如下：收购资金165亿，按三成自有资金、七成约110亿银行融资考量，按公司发布国外融资成本应在5%之内，这里按5%计算大致增加银行利息5。5亿，按已公告的标的公司15年上半年1。03亿美元利润，全年按2。06亿美元、大约13亿计算，抛去新增贷款利息5。5亿，大约15年增加7。5亿净利润，合并公司原业务按38%净利润增长率计得的净利润12。6亿，合并报表后净得润大约在20。1亿，净利润较14年约9。13亿增长率达到120%，因收购完成提升公司净得润增速为59。5%，与此相应股价的表现只能呵呵了）。

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宦丁於

另外，今年人民币升值大约带来1亿汇兑损失。

2017-09-03 17:20:23
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耿禾

纠错：第三大流通股东确系原天弘基金转让而来，并非二级市场买进

2017-09-03 17:47:55
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能村昌

公告资产负债率87。59%但前面公告净资产310亿，总资产3045亿，资产负债率应为：（3045—-310）/3045=89。8%差了2。21%，不知何故？

2017-09-03 17:49:34
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双赴拓

上面非经常损益有一数据未考虑，即上半年计提了3。6亿的减值准备，16年总计提4。2亿，下增年多少不确定。

2017-09-03 17:55:45
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卞娩油

修正：16年部计提8。2亿减值准备，如此上半年的减值准备大略合理。

2017-09-03 17:59:49
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常侯某

吧中热议的增加了若干革命基金或机构投资者中报中无处体现，不知有何依据？

2017-09-03 18:14:00
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符哈宅

如果按常规并购C2的贷款并表后纳入阿瓦隆体系，那么C2二季度体现的利润约3。4亿是合理的。但问题是如果纳入阿体系，那么并购C2产生的财务成本二季度就不应在公司中报中体现，也就是说中报中长短期借款增加的665亿就没有道理，由此产生的巨额利息吃掉了十多亿利润也没有道理。所以，如果这665亿并购借款由公司统一负担，那么二季度C2的利润就应远高于前二年的3。5亿美元水准，因为前二年是在负担60亿美元财务成本的基础上计算的利润，而现在这些费用及新增加的40亿美元由金控统一负担了。总之，中报对各子公司财务资料的披露不详细掩盖了大约60亿美元财务成本被双重叠扣的问题，也就是说二季度大约有4。5亿的利润被掩盖得不知去向。这家公司无关紧要的公告，不厌其烦地披露，而对涉及公司经营业绩的核心资料往往是虚晃一枪，一带而过，属信息披露严重违规的表现。前面说过，这家公司早晚要吃官司也正基于此。

2017-09-03 18:15:51
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贺侠玉

上面谈到的一年约18亿左右的利润正是中报与此前预估的利润差异的原因。即中报双重计算了并购C2中已由隐性债务转化为显性债务的60亿美元的财务成本。

2017-09-03 18:26:31
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童昆

收集证据，若有必要起诉、至少向证监会举报这家完全无视二级市场投资者权益、信息披露一再严重违规的企业。让陈峰身败名裂。

2017-09-05 08:31:38
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沙索肯

http://data.eastmoney.com/soft/zlsj_nonav/detail.aspx?code=000415&stat=0&data=2017-06-30======================================================================================机构总汇 182 13681.83 9.21 2.21 4.39

2017-09-05 08:35:33
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祁可姓

多谢

2017-09-05 08:35:56
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严舷

无论是年报、半年报还是平常公告，公司总会将最重要的核心信息遗漏。最不应漏掉的对海航股权的并购价格与总价又悄无声息地被忽略掉了。这就是金控的水准与谋略！对这种无视二级市场投资者最关切的核心利益指标有意无意省略的背后，就是大股东对二级市场投资者及中小股东知情权的无视与剥夺！

2017-09-14 18:37:39
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印占细

同时,上面的分析也是深层次地揭示了没有人看得过且过懂的海航的资本腾挪术的高明之处,其实说白不过是在几个关联方之间腾挪了一下资产,就产生了神奇的放大效应,HKAC对外融资及承接业务资格与能力迅速放大一倍以上,而其它各方完好无损.陈峰的高明可见一斑.如果说骗术也无不可.

2017-09-14 19:00:01
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李恩夷

果然在公司8月31日公告中找到了这起并购中对海航所持股权的并购数据。按上述公告也果然出现了不同股同权同价的不合理现象。1。733亿美元按2亿转售，溢价11。5%如果考虑这几年海航这笔增资产生的利润分成大部份按约定转给了天津勃海，其中只有15、16年收益大约1500万美元（按上面三年同比考量）由海航分得，加上这次的溢价2670万美元，五年合计获得4170万美元，每年平均收益820万美元，约合投资额1。75亿美元的4。7%。从财务投资方面来说，还算说得过去，但从规范的财务与资本运作而言，同股不同价的现象仍然是不可容忍的。总之，这次转让偏利好，但从中也可发现海航的出发点是投资保证不亏本，这带来的是一种不合规范的财务管理与运营，是令人担心的地方。

2017-09-14 19:01:12
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勾三存

修正：1。733亿美元按2亿转售，溢价15。4%

2017-09-15 08:11:16
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溥青休

根据Avolon信用等级及运营情况，经各方友好协商，Avolon对上述贷款中的50亿美元贷款部分进行了重新定价，利率由LIBOR利率加上2.75%下调为LIBOR利率加上2.25%，且LIBOR利率不低于0.75%。本次贷款重新定价工作预计于2017年10月4日完成，相关各方将根据本次贷款进展情况签署补充协议。评：好事，55亿美元并购C2贷款中原5年期的50亿美元贷款利率下调到0。5%，到达与3。5年贷款期的5亿美元同样的贷款利息。此前的贷款利息是按年5%估算的，确实高估了不少。50亿美元回调0。5%意味一年减少财务成本0。25亿美元，约合1。65亿人民币。更重要的是，这次下调贷款利率是根据阿的信用等级与运营情况，友好协商的结果。这也算是对前期所谓美国银行拒绝海航贷款及摩根要重新考虑贷款事宜的最好回击与注脚。

2017-09-15 08:13:40
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秋皋

根据Avolon信用等级及运营情况，经各方友好协商，Avolon对上述贷款中的50亿美元贷款部分进行了重新定价，利率由LIBOR利率加上2.75%下调为LIBOR利率加上2.25%，且LIBOR利率不低于0.75%。本次贷款重新定价工作预计于2017年10月4日完成，相关各方将根据本次贷款进展情况签署补充协议。评：好事，55亿美元并购C2贷款中原5年期的50亿美元贷款利率下调到0。5%，到达与3。5年贷款期的5亿美元同样的贷款利息。此前的贷款利息是按年5%估算的，确实高估了不少。50亿美元回调0。5%意味一年减少财务成本0。25亿美元，约合1。65亿人民币。更重要的是，这次下调贷款利率是根据阿的信用等级与运营情况，友好协商的结果。这也算是对前期所谓美国银行拒绝海航贷款及摩根要重新考虑贷款事宜的最好回击与注脚。

2017-09-15 12:20:27
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曾翁

楼主这种没脑子的预测，我早就说过时间会证明楼主没脑子

2017-09-17 21:34:18
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伊甚欣

拿了一年多了，还是严重被套中

2017-09-17 21:39:07
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戚肝邢

高位出的再买回来跟他死磕。老过 6.07是定增的价位还有10个点正好每下行1个点买入总仓的百分之十每天不看盘晚上挂上5笔单子我不骂娘反正这样了何不赌下去看能不能笑着离开

2017-09-19 17:28:55
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