如何用夏普比率评价、挑选优秀的基金？

投资者选择基金，基金业绩往往是最关注的指标，可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有，同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等，而对专业评价标准比较陌生，例如评价基金风险和收益的经典三大指标：夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率（Sharpe Ratio，也叫夏普指数），是诺贝尔奖获得者威廉·夏普根据CApM资本资产定价模型发展出来，用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。

夏普比率的思想实际上非常朴素，简单来说，就是在获得同样的收益情况下，投资者承受风险的情况。打个比方，如果同时出发，乘坐地铁或者开车上班，所耗费时间一样，为保证上班时间，在不考虑成本和舒适度的情况下，你愿意坐地铁还是自己开车？一般人都会选择地铁，因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞，而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。投资也是这样，两只同类基金的同期业绩表现相近，累计净值增长率都是50％，而一只基金表现大起大落，另外一只稳步攀升、波动较小。理性的投资者会选择后者来规避波动的风险。夏普比率的核心思想是，选择收益率相近的基金承担的风险越小越好，选择风险水平相同的基金则收益率越高越好。在比较结果中，夏普比率越高越好。

投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，预期报酬越低，波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为：在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。

1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普（William Sharpe）以投资学最重要的理论基础CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模式）为出发，发展出名闻遐迩的夏普比率（Sharpe Ratio）又被称为夏普指数，用以衡量金融资产的绩效表现。

威廉·夏普理论的核心思想是：理性的投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合，或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。解释起来非常简单，他认为投资者在建立有风险的投资组合时，至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报，或者更多。

夏普比率，一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标，广泛运用于基金市场，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。夏普比率可以帮助投资者在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。这就是夏普比率的核心思想。

夏普比率由诺贝尔奖获得者威廉?夏普于 1966 年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。

夏普比率 ＝（投资组合预期收益率 － 无风险利率）/ 投资组合标准差。

夏普比率代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分报酬；若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。这样一来，每个投资组合都可以计算夏普比率，即投资回报与多冒风险的比例，这个比例越高，投资组合越佳。

一般来说，当我们在决定是不是要把某个资产类别添加到整体投资组合中时，以及需要考虑它会如何影响到风险和收益时，常常会用到夏普比率。夏普比率一般是越高越好，因为夏普比率越高，就代表着投资组合相对于它所承担的风险的表现越好。那么这个新添加的资产类别最好是能够提高夏普比率，最起码要维持原来的水平。

这是因为，投资者往往希望投资更加多样化，来减少收益意外下滑的风险。举个例子来说，假设一个基金经理希望在一个投资组合中加入一个私募基金或者是对冲基金，大多数情况下，私募基金或者对冲基金都被认为是风险较高的，但是通过特定的比例来加入一些私募基金或者对冲基金，其实是可以在总体上提高夏普比率的，如果是这样的话，这个私募基金或者对冲基金就是目前投资组合的一个很好的补充，而如果相反它降低了总体的夏普比率的话，那就最好不要添加。

夏普比率的计算非常简单，用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。

夏普比率是衡量风险调整后收益的行业标准之一。它是由一个叫William F. Sharpe的人提出的，这个人后来还因此获得了诺贝尔奖。与信息比率相似，但是夏普比率并不是将投资组合的收益与市场指数基准（比如标准普尔500指数）相比较，而是与无风险收益相比较。虽然没有任何投资是绝对零风险的，但是我们认为一些投资可以认为是几乎零风险的。

索提诺比率可以说是夏普比率的一个变种。它与夏普比率的区别在于，在计算投资组合的标准差时，不考虑上行波动，只针对下行波动来衡量回报。这是因为对于基金经理来说，上行波动是一件好事，这意味着基金表现优于预期，而回报更高。

总结一下，衡量风险调整回报本质上是为了找到如何评估一个投资组合、基金或者是特定资产类别的表现的最佳方式。 虽然有几十种不同的方式来衡量风险调整回报，但最常用和最广泛使用的方法是信息比率，夏普比率和索提诺比率。 使用它们，你就可以一目了然地对基金或投资组合的表现进行全面的了解。 因此，它们对于基金经理和客户或其服务的潜在客户来说都是非常有价值的

选择基金时，我们又该如何使用夏普比率？夏普比率的计算非常简单，以中欧新蓝筹混合与某优选分红混合基金为例，两者皆为混合型基金，根据2012年年报显示，其2012年的收益率分别为11.00%和11.53%，日收益率标准差分别为1.00%和1.13%，那么中欧新蓝筹混合的 Sharp比率为 8.00%（11.00%减 3%） 除以 15.81%（1%乘以根号250），即0.5060q。

那么，Sharp比率的数据从哪里能够获取呢？夏普比率通常为计算所得，并未在基金的业绩披露中显示，但是投资者可以通过两种渠道获得。一是Wind、同花顺、大智慧等软件会提供，一般都会出现在“基金业绩评价”的模块中；二是可以通过晨星等评价机构的网站得到，通常在“基金评级与风险评价”模块中。

2009年以来，股指大幅上升。选择银河证券基金研究中心的评价体系中标准股票型基金的前十名，今年以来截至7月13日，净值增长率第一名为91.55%，第十名为73.25％，平均为79.56%，这称得上是基金收获的“第一梯队”了。那么在平均80％左右的收益率中，通过计算同期夏普比率结果是，夏普比率最高的为0.676，最低的是0.494，平均为0.571，这意味着在大致相同的收益率下，每只基金同期波动性（风险）大不相同。净值增长率名列第二的华夏复兴股票基金表现得相对适中，其今年以来净值增长率为85％，而夏普比率为0.639，换句话说就是业绩表现超过第一梯队的平均水平，而风险水平低于平均水平，业绩稳定而优秀。

换一个角度，如果投资风险水平较低，基金的表现怎样呢？今年以来截至7月13日，340只股票方向基金（包括各类股票型、指数型、偏股型、平衡型基金）都囊括在内，夏普比率超过0.60的基金有20只，净值增长率平均为41.37%，华夏基金旗下有六只，占近三分之一，有华夏策略、华夏复兴、华夏回报、华夏回报2号、中信经典配置、中信红利精选。这六只基金平均收益率37.18％（Wind数据）。数据表明，华夏基金在投资风险控制方面，表现出整体优秀的状态，是值得长期信赖的公司。投资者选择基金时，向专业人士询问计划投资的基金在同类基金的夏普比率等经典指标，可以不断提高自己投资的专业性。

评估投资机会的优劣应该从收益期望和风险两方面综合考虑。如何量化这一思想呢？

1950年代，有人提出用回报期望和波动性的比例作为衡量投资机会的指标。1966年，学者夏普（William Sharpe）在此基础上提出了著名的夏普比率（Sharpe Ratio）：S = (R – r) / σ，

其中：

R =投资的回报期望值（平均回报率）

r =无风险投资的回报率（可理解为投资国债的回报率）

σ =回报率的标准方差（衡量波动性的最常用统计指标）

夏普比率S越高，投资机会的“质量”越高。 举个例子：

甲投资：超额（超出国债）回报期望10%，标准差20%，夏普比率为0.5

乙投资：超额回报期望5%，标准差5%，夏普比率为1

乍一看，甲投资回报期望高，似乎是比较好的机会。其实乙投资更胜一筹（通常情况下），因为它的夏普比率高，意味着投资者用1个单位的“风险”能换取更多的回报期望。从杠杆投资的角度也可以得出同样的结论：假设投资者以r贷款利率融资，在乙投资机会上加1倍杠杆，那么“杠杆化”的乙投资就变成了10%回报期望，10%标准差，与甲投资的回报期望相同，而风险较小。

我们来看一个实际的例子：美国股市的长期年平均回报率约为10%，波动性约为16%，无风险利率约为3.5%，因此夏普比率约为0.4（来源：维基百科）。

翻译成白话就是：投资美股指数的年均回报率约比无风险利率高6.5%，但平均6年中有1年的回报率低于-6%（1倍标差之外，通过正态分布估算得出，读者不必深究）。对于长线投资的散户而言，投资美股的风险/回报还算说的过去。

如果是对冲基金经理，这样的夏普比率就太低了：假设你的目标是20%年回报率，就必需用2.5倍杠杆也就意味着平均6年中有1年的回报率将低于-20%。你赔了超过20%，客户大概就要跑光了。

一般说来，夏普比率超过1才是“好游戏”。对普通投资者而言，夏普比率提示要从风险和回报的角度综合考虑，挑选“性价比”高的投资。这正是前面的文章中提到的观点：正回报的游戏要挑波动性小的，负回报的游戏如果非得玩，就挑波动性大的。总之，夏普比率越高越好。夏普比率讲的是如何挑选“游戏”，而凯利公式讲的是选好了游戏后如何下注才能取得最优的长期回报率。

截至2013年10月末，市场上已有1400多只公募基金。如何选择适合自己的基金成为投资者所苦恼的问题。面对纷繁复杂的各类基金数据，大多数投资者往往关注的是基金的收益率和排名，却忽略了基金的风险。在国外，投资者大多通过数量分析的方法来进行基金评价和选择，其中使用最多的就是夏普比率。欧先生建议，投资者应考虑“夏普比率最大化”的原则，平衡投资收益和风险。

首先，什么是Sharp比率？Sharp比率是由1990年诺贝尔经济学奖得主William Sharp提出，它衡量的是单位总风险上的超额收益。简单来说，它就是帮助投资者选择这样一种投资组合，即在同等的收益率水平上最小化风险。

在过去，投资者挑选基金时往往只关注其业绩，但是这并不能全面反映基金的表现。因为收益往往都是伴随着风险的，收益并不是越高越好。打个比方，现在乘坐地铁上班的人越来越多，这是因为地铁遇到交通堵塞的情况要比公交或自驾车少得多，为了保证能够准时上班，人们更愿意乘坐地铁。选择基金也是同一个道理，在业绩水平相差不大的情况下，一只基金的业绩总是不断上下波动，而另一只基金的业绩却更加稳定，那么作为一个理性的投资者，必然应当选择一个业绩稳定的基金来降低风险，这就是夏普比率告诉我们的。

夏普比率（Sharpe Ratio），是一个用来衡量投资回报与投资风险关系的综合指标。夏普比率越高越好，投资者应尽量选择夏普比率较高的股票/投资组合，而避开夏普比率较低的股票/投资组合。

研究人员筛选出A股市场上，自上市后股票夏普比率排名前200家和后200家的公司，并对这两组公司进行了多维度的实证分析，找出成为“好”公司需要具备的“基因”。

分析后发现，夏普回报率较高的公司，一般具有以下几个特征：第一，有好的行业“出身”。第二，有过硬的核心竞争力。第三，有出色的业绩表现。第四，这类公司容易被机构投资者发现。第五，这类公司的现金回报较差。

第一，从企业所处行业、自身核心竞争力角度筛选优质上市资源。“好”公司是具有先天基因的，应优先选择符合未来产业发展方向的企业，以及医药、消费等非周期性行业的企业。

另外，从企业自身角度而言，应选择具备品牌、规模、要素资源及核心技术的企业。业绩好坏是上述事项的自然结果，因此，对具备上述品质的公司，因其他非重大因素而导致业绩暂时表现不佳的情形，应适当提高容忍度。

第二，进一步加强投资者教育，倡导价值投资。从历年投资者盈亏分析看，机构投资者的盈利要显著高于中小投资者，究其原因，与机构投资者的持股偏好有关。机构投资者对“好”公司的持股比例更高，从而获得的收益也更高。

第三，支持资本市场为“好”公司提供融资。资本市场的两大基本功能是融资和资源配置，对“好”公司提供融资是资本市场优化资源配置的重要途径。对“好”公司的融资，有助于其发展主业，为投资者创造更大的价值。

第四，对现金回报给予一定的容忍度。资本市场上，投资者获取回报的方式主要有两种：一种是现金股利回报；一种是二级市场价差回报。对于夏普比值较高的“好”公司而言，二级市场的回报较高，因此对现金回报的比例可适当降低。

投资者选择基金,基金业绩往往是最关注的指标,可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有,同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等,而对专业评价标准比较陌生,例如评价基金风险和收益的经典三大指标:夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率(Sharpe Ratio,也叫夏普指数),是诺贝尔奖获得者威廉.夏普根据CAPM资本资产定价模型发展出来,用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。夏普比率的思想实际上非常朴素,简单来说,就是在获得同样的收益情况下,投资者承受风险的情况。打个比方,如果同时出发,乘坐地铁或者开车上班,所耗费时间一样,为保证上班时间,在不考虑成本和舒适度的情况下,你愿意坐地铁还是自己开车?一般人都会选择地铁,因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞,而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。

投资者选择基金，基金业绩往往是最关注的指标，可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有，同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等，而对专业评价标准比较陌生，例如评价基金风险和收益的经典三大指标：夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率（SharpeRatio，也叫夏普指数），是诺贝尔奖获得者威廉·夏普根据CAPM资本资产定价模型发展出来，用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。

夏普比率的思想实际上非常朴素，简单来说，就是在获得同样的收益情况下，投资者承受风险的情况。打个比方，如果同时出发，乘坐地铁或者开车上班，所耗费时间一样，为保证上班时间，在不考虑成本和舒适度的情况下，你愿意坐地铁还是自己开车？一般人都会选择地铁，因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞，而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。投资也是这样，两只同类基金的同期业绩表现相近，累计净值增长率都是50％，而一只基金表现大起大落，另外一只稳步攀升、波动较小。理性的投资者会选择后者来规避波动的风险。夏普比率的核心思想是，选择收益率相近的基金承担的风险越小越好，选择风险水平相同的基金则收益率越高越好。在比较结果中，夏普比率越高越好。

2009年以来，股指大幅上升。选择银河证券基金研究中心的评价体系中标准股票型基金的前十名，今年以来截至7月13日，净值增长率第一名为91.55%，第十名为73.25％，平均为79.56%，这称得上是基金收获的“第一梯队”了。那么在平均80％左右的收益率中，通过计算同期夏普比率结果是，夏普比率最高的为0.676，最低的是0.494，平均为0.571，这意味着在大致相同的收益率下，每只基金同期波动性（风险）大不相同。净值增长率名列第二的华夏复兴股票基金表现得相对适中，其今年以来净值增长率为85％，而夏普比率为0.639，换句话说就是业绩表现超过第一梯队的平均水平，而风险水平低于平均水平，业绩稳定而优秀。

换一个角度，如果投资风险水平较低，基金的表现怎样呢？今年以来截至7月13日，340只股票方向基金（包括各类股票型、指数型、偏股型、平衡型基金）都囊括在内，夏普比率超过0.60的基金有20只，净值增长率平均为41.37%，华夏基金旗下有六只，占近三分之一，有华夏策略(002031基金净值,基金吧)、华夏复兴、华夏回报、华夏回报2号、中信经典配置、中信红利精选。这六只基金平均收益率37.18％（Wind数据）。数据表明，华夏基金在投资风险控制方面，表现出整体优秀的状态，是值得长期信赖的公司。投资者选择基金时，向专业人士询问计划投资的基金在同类基金的夏普比率等经典指标，可以不断提高自己投资的专业性。

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