建筑行业近况观点
1、本轮行情起点源于24年1月24日国务院新闻发布会提出考虑将市值管理纳入央企负责人业绩考核，其次1月26日晚证监会进一步表态推动将市值纳入央企国企考核评价体系，1月29日国资委继续提出在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现。由于一系列高层表态，让当前本就处于资产荒的市场，更加关注于中特估板块，同时23年上半年中特估+一带一路行情所展现出来的投资弹性，也让市场当前愿意参与进去（23年上半年行情，中国中铁涨幅65%，中国铁建56%，中国交建53%，中国中冶45%，中国建筑30%）。
2、基本看法：本次国资委表态延续央企价值重估主基调，但是与23年上半年又有三点不同。1）23年年初疫情放开后大家对于经济预期向上，但是随着一些数据验证有压力，所以对基建稳增长抱有期待，但当前随着地方政府化债事项的推进，一些债务压力的省份基建项目叫停，其他省份也会有对应压力，而且在严禁新增隐性债务的背景下，一些潜在基建项目政府也不敢再推出，因此造成了24年基建投资承压的局面。2）缺少一带一路主题催化，23年是一带一路十周年大年，主题炒作资金涌入，同时23年初中国沙特伊朗三方联合声明也形成了一个重要催化，24年则是缺少类似的主题催化，但是以此也会使得中特估板块更加持久，23年下半年的建筑央企大幅调整的重要原因之一就是一带一路主题退潮，另外一个原因则是在23年4月底各大建筑央企批露年报后，分红率并没有市场设想的提升，只是确保了分红总额的提升。3）23年提出中特估的底层逻辑是资产质量改善和未来分红的持续提升，但是缺少数据验证，24年3、4月将会是第一个央企财报验证期，因此相对于23年，本次行情将会少一些故事，多一些数据验证，未来哪些企业能够在这个阶段通过财报数据证明自己，就会有更好的持续性。
3、空间和持续性的展望，当前市场上很难把中特估的空间讲清楚，去年有一个逻辑立足于央国企定增不能破净，而且考虑发行价需要打8折，因此PB目标为1.25X，但是当前对于建筑央企而言还是比较遥远。我们更多立身于自身的估值模型进行探讨，详细过程这个不过多赘述，基本思路是通过严格的减值压力测试对每家企业资产质量进行最大可能还原，得到的结论是对于中铁、交建、中建合理的PB水平应该在0.8-0.9X，现在企业PB水平在0.6左右，距离0.8X的下限还有30%以上的空间。重点企业推荐中国中铁、中国交建和中国铁建。

（观点供参考，市场有风险）