研报日期：2017-04-18

　　信捷电气(603416)　　2017 年一季度业绩增长 40.19%，符合市场预期。 公司 2017年第一季度实现收入 0.90 亿，同比增长 39.14%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.25 亿元，同比增长 40.19%，对应每股收益为 0.25 元。公司扣非后归属于上市公司股东净利润 0.21亿，同比增长 17.54%，营业外收入为 0.05 亿，同比增长 95.51%，主要是由于收到的政府补助及退税有所增加。公司业绩符合市场与我们的预期。　　工控行业持续复苏，公司 PLC 和伺服系统超预期增长，市占率也将持续提升。 工控行业自去年下半年起复苏， PMI 连续 8个月位于荣枯线之上， 3 月 PMI 达到 51.8 创近 5 年来新高，一季度全社会用电量增速达到 6.9%， 3 月单月增速达到 7.9%，进一步验证行业需求复苏。我们认为工控行业复苏仍将持续，有望贯穿全年。 2017 年一季度公司 PLC 产品预计实现 40%以上增长，主要下游 OEM 行业需求持续好转，且公司上市以来品牌竞争力不断提升，市场份额也加速增长，预计 2017 全年PLC 产品将实现 30-40%增长，目前公司产能偏紧，预计在募投项目达产后明年将有高速增长。 HMI 产品受 PLC 带动销售，一季度实现约 30%增长，预计全年将增长 20-30%。伺服系统一季度预计实现 70%-80%增长，公司即将推出中高端伺服，定位于更高性能印刷机械、更高速包装设备、以及高精度机床等，我们预计今年伺服系统将实现 50%增长，将在三年内做到和PLC 同等体量。智能装备目前业务体量较小，是极具潜力产品，预计未来三年都将实现 50%以上高速增长。　　毛利率因收入结构变化下降 3.06%，销售费用率微增 0.22%，管理费用率降低 0.93%。 第一季度毛利率为 44%，同比下降3.06%，预计主要是由于收入结构变化，伺服系统增长较好占比提升。公司伺服系统 2016 年毛利率为 30.62%，对比同行和公司其它产品仍有较大提升空间，预计未来毛利率将稳步提升。第一季度销售费用为 0.06 亿，同比增长 43.94%，销售费用率为 6.59%，同比小幅增长 0.22%，主要因为公司人员数量和工资有所增加。一季度管理费用为 0.11亿，同比增长 29.52%，管理费用率为 12.53%，同比降低 0.93%，费用管控效果较好。一季度财务费用为净收益 72 万，同比去年收益 55 万增长31.58%，主要是由于银行存款利息增加，财务费用率为-0.79%，同比提升 0.05%，考虑到公司购买理财产品带来投资收益 202万计入投资净收益，公司实际财务费用率同比有所降低。预收款较年初增长 95.47%，应收账款增长 34.30%，经营活动现金流增长 129%。 公司存货为 1.07 亿，较年初增长 33.60%。应收账款为 0.72 亿，较年初增长 34.30%，增速低于收入增速，营收质量较好，应收票据 0.43 亿，较年初下降 14.54%。预收款为 0.13 亿，较年初增长 95.47%，说明销售订单增长情况较好。一季度经营活动产生的现金流量净额为 692 万，同比增长 129%。　　投资建议： 预计公司 2017-2019 年归属上市公司股东净利润为 1.39亿、1.86 亿、2.39 亿元，同比增长 39/34/29%，EPS 分别为 1.38/1.85/2.38元，对应 PE38、 28、 22 倍，考虑到公司在 PLC 市场行业领先地位，即将推出中型 PLC 提升整体解决方案配套能力，伺服系统和智能装置有望高速增长，给予 2017 年 45 倍 PE，目标价 62 元，维持买入评级。　　风险提示： 宏观经济增速加速下滑；行业竞争加剧；募投项目建设及新产品开发进度低于预期。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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