事件：8/27，1）财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收（由单边1‰降至0.5‰）。2）证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》、《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》。
投资分析意见：务必重视券商配置机会，重申看好券商板块，首推中信证券/华泰证券（后续头部券商杠杆上限有望提升，驱动估值与ROE同步上行）。1）政策利好兑现起点确定后，系列强有效政策正落地：继7/24政治局会议提出：“活跃资本市场、提振投资者信心”后，证监会、财政部、税务总局多部门协同发力，多条利好政策加速出台，力度超预期，板块迎强催化。2）板块基本面无虞：预计中期业绩同比双位数增长，下半年累计增速边际改善确定性强，且当前资产质量相对18年明显改善。3）估值仍处于相对底部：根据wind，截至8/25收盘，申万券商指数静态PB 1.31倍，位于2018年以来32%分位数。
15年来首次下调A股印花税，是政策呵护资本市场的积极表态，有助于提振A股投资者信心。 当前A 股交易费用主要由净佣金、印花税、过户费、经手费、证管费五部分构成，按现行收费标准，净佣金（约万分之2~3）、印花税（千分之1）、交易过户费（万分之0.1）、交易经手费（万分之0.341）、交易监管费（万分之0.2），印花税在投资者A股交易成本中占比最高，因此印花税下调将明显提升投资者交易情绪。复盘2000年至今印花税5次宣布调整后上证指数、券商指数的区间表现（如表1）发现：1）多数情况下（除2005年外），下调印花税市场均呈现较为及时的正向反馈，其中2008年累计涨幅最高为21.2%。2）券商板块在30个交易日内能取得相对于大盘的超额收益。
下调印花税，市场交投活跃度提升，券商经纪业务将显著受益。2000年以来共有四次下调印花税，下调内A股日均成交量均有明显提振：根据表2，此前四次下调印花税之前的半年内，市场股票成交额呈现萎缩趋势，而宣布印花税下调后，市场日均成交明显提振（至少一季度），第1、4、5次宣布调整印花税后一季度日均股票成交额分别环比+14%、+19%、+17%。根据公司公告，1Q23券商板块（44家上市券商）经纪收入275亿，贡献证券主营收入（剔除其他收入、其他收益及资产处置收益）占比约23.5%，其中经纪营收占比前十的传统券商分别为方正证券（47%）、华林证券（44%）、长江证券（36%）、华西证券（34%）、中原证券（32%）、招商证券（31%）、中银证券（30%）、光大证券（29%）、中国银河（27%）、国信证券（27%）。
投融资端改革星火燎原，活跃资本市场势在必行。8/18证监会从投资端、融资端、交易端、市场机构、港股市场、跨部委协同等六方面提出25条具体措施；8/27证监会三箭齐发：1）股权融资：阶段性收紧IPO节奏，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机等（考虑到此前监管表示“适当放宽对优质证券公司的资本约束“，券商杠杆天花板打开，部分券商再融资预期解除，压制券商估值因素不再）。2）规范减持：从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期等。3）降低融资保证金：将融资保证金最低比例由100%降低至80%。后续政策中优化优质券商风控指标、深化上市公司并购重组市场化改革、强化分红导向、跨部委协同中长期资金入市等仍值得期待。
风险提示：美联储加息超预期；宏观流动性收紧，居民资金入市进程放缓。