2018年7月27日,证监会发布2018年证券公司分类评级结果,整体结构稳定,龙头维持双A,行业集中度提升趋势有望延续。    行业总体:各级占比保持稳定。参与评级券商共98家,较17年增加1家,A 类40家,占比41%,B 类49家,占比50%,结构基本保持稳定。    上市券商:结构优于行业,评级整体上移。我们统计39家上市券商,其中A 类28家,占比72%,同比+8%,B 类10家,C 类1家,整体结构结构优于行业,8家升A,评级有所上移。    影响:龙头相对优势凸显,行业集中度有望持续提升。行业AA 类合计12家,11家为上市券商(仅平安尚未独立上市),其资本实力相对雄厚,资格挂钩下在创新业务、投行业务等方面业务竞争力有望持续增强,行业集中度或将进一步提升。对于具体影响估计如下:    直接影响成本:1)挂钩证券投资者保护基金的具体交纳比例,直接影响利润率:2)挂钩风险资本准备计算比例,影响业务灵活性。    间接影响业务资格:1)影响新业务申请优先级:如场外期权;2)影响现有业务如股票质押规模、债券主承销业务资格;3)影响证监会监管资源分配、风险控制指标标准。    加分项估算:持续合规、风险管理能力、市场竞争力三大评价体系下,龙头凭借资本实力与业务能力,加分稳定居前。我们根据中国证券业协会已公布的10个指标进行加分,国泰君安、华泰证券加分分别为14.5分和14.0分,中信证券加分为12.5分,广发证券、海通证券和国信证券加分各为11.5分。    投资建议:一行两会下发资管新规配套细则,核心方向和框架未发生改变,但在政策执行力度和节奏有所放缓,行业有望迎来边际改善;目前券商业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩或成为趋势,18年评级结果显示龙头强者恒强,受益于传统业务多元化发展,以及创新业务潜力,行业集中度有望持续提升;目前板块处于估值低位,整体估值1.282018E PB,建议关注中信、华泰等龙头券商以及成长属性较强的的东方财富。    风险提示: 二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化。

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