事件:2018年1-6月,规模以上工业企业实现主营业务收入52.1万亿元,同比增长9.9%;实现利润总额3.39万亿元,同比增长17.2%。 点评:    上半年工业企业利润表现依旧强劲:上半年工业企业利润增速有低开高走的趋势,累积增速已连升三月。 6月单月,规模以上工业企业实现利润总额6582.9亿元,同比增长20%,增速较上月放缓1.1个百分点,好于去年同期0.9个百分点,表现依旧十分强劲。从有数据以来的64个月中,增速高于20%的仅有10个月,且有6次出现在最近一年的时间里,显示工业企业的效益确实表现强劲。在去年保持较高利润增速的基础上,今年上半年仍能维持10%以上的增长殊为不易。    国有企业经营效益改善已成趋势:上半年分企业类型的利润数据已充分反映,在目前的经济环境下,国有大型企业成为发展最为良好的那一拨。1-6月国有工业企业营业收入13.63万亿元,占所有工业企业收入的26.18%,实现利润1.02万亿元,占总体的30.24%,利润增速为31.5%。与之相对应的是私营企业,1-6月营业收入16.88万亿元,占比32.42%,利润总额0.89万亿元,占比26.24%,利润增速为10%。从数据上看,国有工业企业经营效益明显好于私营企业,不论是主营业务收入或是利润增速均表现强于总体水平。因而,我们认为,在目前的政策及经济环境下,国有企业有望维持强者恒强的态势。    宏观与中观产生偏差:从上半年的经济数据来看,宏观数据大多表现为逐月下降的态势,受财政政策、货币政策与外部环境变化的影响,作为GDP三驾马车的投资、消费与进出口表现均不及年初预期。而与此同时,工业企业经营效益为代表的部分中观经济指标表现却比较良好。我们认为,造成此现象的根本原因,在于经济结构的转变与优化。工业企业利润的回升与供给侧改革及扶持制造业政策息息相关,在“中国制造2025”的纲领下,制造业升级无疑将为工业企业效益提升打下基础。因而,在此基础上我们认为,宏观与中观的差距或许意味着,中国经济的动能正在重新形成。    风险提示:大宗商品价格超预期上涨;国企改革成效不及预期;中美贸易摩擦加剧;美联储加息超预期。

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