信贷投放受多个因素制约,稳信用之下多个约束已放松    国内银行信贷投放受多个因素制约:1、一般贷款额度管控(狭义信贷额度);2、广义信贷额度管控(2016年起);3、银保监会资本充足率监管要求;4、银行自身负债情况;5、银行自身资产端风险偏好(合意的信贷需求);6.流动性监管指标及其他。    央行放松信贷额度管控,货币政策转为宽松以及多次降准降低银行负债压力,以及下调MPA参数大幅提升了广义信贷增速上限后,信贷投放主要制约因素为资本压力以及银行自身风险偏好。至此,资本充足率成为银行业务扩张的主要实质约束。    广义信贷放松:对区域性中小银行影响较显著    据我们对A股上市银行的测算,结构性参数由1下调至0.5之后,广义信贷增速的上限向上拓宽的幅度在14%-21%(从原来的10%-18%抬升至24%-38%),对A股25家上市银行都比较宽松。对规模较大的上市银行影响较小,因其增长瓶颈不在这里;而对中小银行,此前广义信贷制约较为明显,放松的影响预计较显著。    资本约束:商业银行整体贷款增长空间达38.3万亿,但结构性问题突出    在信贷投放的多个约束放松后,资本成为主要约束。据我们测算,商业银行整体贷款增长空间达38.3万亿,空间是比较大的。我们认为,就商业银行整体而言,表内仍有足够的空间接纳合格的表外资产回表。大行核心一级资本较充足,潜在贷款增长空间大,受资本制约较小;而除招行外的多数股份行以及部分大型城商行核心一级资本压力较大,贷款增长空间受限。    投资建议:政策全面较大调整与低估值共振,板块反弹行情或延续    我们认为,银行板块有望显著受益于广义信贷放松,政策全面较大调整支撑经济增长,也将缓解市场对资产质量的悲观预期,支撑银行股估值修复。    力推基本面明确的四大行和零售银行龙头,看好上海银行和中信银行H股。特别是,我们认为,上海银行、宁波银行有望大幅受益于广义信贷额度放松。    风险提示:外部环境不确定性加强;财政政策力度不及预期等。

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