本报记者 庞华玮 广州报道

　　周末（7月27日），资本市场迎来了退市制度的修改。

　　监管层修改退市制度，最值得关注的就是完善重大违法强制退市的主要情形，对涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域重大违法行为，将做出暂停、终止公司上市交易的决定。

　　对此，业内认为，类似IPO造假、环境污染严重的化工类、农药类，食品、药品质量出现严重问题的上市公司有可能成为未来退市的重灾区，应予回避。

　　而伴随着踩雷退市股机构的大量增加，多家机构人士表示，在监管层修改退市制度后，投资当更谨慎，更青睐买绩优股、买白马股的价值投资理念。

　　退市重灾区

　　7月27日，证监会发布《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》，本次对退市规定的修改，主要包括三个方面：

　　一是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易；

　　二是规定证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则；

　　三是规定因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董监高应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

　　对此，市场上普遍认可的一个评论是，退市修法是为长生生物定制的，长生生物的退市几乎无悬念。同时，退市修法后，大量A股上市公司也将受到影响。

　　7月30日，格上财富研究中心研究员张婷认为，这次法规完善是在长生生物事件发生之后进行的修改，因此对于一些涉及人身健康的行业影响加大，如食品饮料、医药医疗等等，这和民众生活接触面大；另外对于一些污染较重的行业，影响生态和公众健康，如煤炭、化工等等，不符合环保要求的企业冲击也会加大。

　　锦洋投资总裁邱凌苍也表示，“类似IPO造假、环境污染严重的化工类、农药类，食品、药品质量出现严重问题的上市公司有可能因此退市。”

　　对此，好买基金研究中心研究员雷昕表示，“参考海外的制度，实际上归根结底，公司治理结构和信誉有问题的公司，都是值得大家警惕的。”

　　踩雷机构大增

　　今年以来，退市股大量增加的同时，踩雷退市股和准退市股的机构也大量增加。

　　6月以来，就有烯碳退、退市吉恩、退市昆机、深基地B等四只股票摘牌。同时目前还有*ST钒钛、*ST华泽、*ST建峰、*ST众和、*ST宁通B、*ST海润、*ST上普、*ST沪普B等8只股票暂停上市。此外，*ST长生，*金亚、 *ST百特等退市在即。

　　对此，前海开源首席经济学杨德龙表示：“今年以来退市比较多，这是加强退市制度之后必然的结果。当然这也会导致一部分买入退市股，踩雷退市股基金等机构投资者增多。”

　　比如，近期最受关注的长生生物，近期不少基金公司相继调整长生生物股票估值，可见“踩雷”基金并非个例。对长生生物估值，7月16日，安信基金公告下调至16.11元/股；7月17日，九泰基金下调至14.5元/股；7月20日，泰达宏利基金下调至10.57元/股。7月25日，华夏基金下调至3.96元/股；7月27日，天治基金下调至3.96元/股；7月28日，易方达基金下调至3.96元/股。按照ST股每日5%的涨跌幅计算，意味着ST长生还有20个跌停板。

　　据统计，截至一季度末，共有9家基金公司旗下的11只基金持股长生生物。不过，根据基金近日披露二季报，上述11只重仓长生生物的基金已基本退出，目前仅易方达生物科技指数和东方利群混合A分别持有33.05万股和10万股。由于季报仅显示前十大重仓股，存在基金仅部分减持但仍持有长生生物的可能性。

　　此外，今年的退市股“埋了”大批机构。7月18日摘牌的退市吉恩前十大股东中，有7个为公募基金专户；7月13日摘牌的烯碳退的第二大股东，是国家队主力之一的中央汇金；而7月13日摘牌的退市昆机的前十大流通股东中有香港中央结算有限公司（陆股通）。

　　对此，邱凌苍指出：“今年踩中地雷股的基金较多，集中表现在重仓了负债较高导致现金流紧张从而债券违约的公司，以及关联交易问题严重的公司。而华海药业、长生生物则是因为药品质量问题出现暴跌，导致众多基金踩雷。”

　　“应对策略方面，我们认为对上市公司进行深入细致的分析以及分散的投资组合策略可以降低踩雷风险，比如我们力求每个行业配置比例不超过25%，单一个股持仓不超过8%。”邱凌苍说。

　　雷昕认为，“退市在国内实际上也只是在今年开始增多，过去可参考的案例很少。从我们了解的情况，有些个股股价闪崩或许是因为错杀，这类个股有不少确实存在公募基金配置的案例，但作为专业投资者，基金经理普遍会做出比较坚决的买卖判断。而对于退市股，公募基金重仓踩雷的案例非常少，绝大部分基金经理作为专业投资者，普遍能在事件恶化之前或者前期处理好。”

　　张婷表示，今年机构踩雷的损失肯定是比较大的，出现ST之后股票会面临连续跌停，机构投资者一般都会采取亏损卖出的策略，因为出现问题之后，企业股价很难回来，甚至出现机构难以卖出，机构投资者可以采用机构专用席位卖出，如果与大股东有其他约定，则可协调，必要时可申请维权。

　　投资更谨慎

　　不过，一位华南某机构总经理表示，今年退市股比往年多一点，但比起香港、美国等股票市场，退市数量仍然不够多。在美国市场，每年退市公司和上市公司数量几乎差不多，能留在市场上的公司都是一些久经考验、真正具有成长性及业绩好的公司，业绩差的公司则及时退市。

　　“今年基金踩雷是少部分，但是如果未来退市制度继续加深的话，接下来应该会出现越来越多踩雷的情况。但当退市制度建立起长效机制，未来退市股大量增加，只有相对比较好的股票留在股票市场，那时散户机构踩雷概率就会低了，就有可能股票指数走出慢牛行情。”上述华南某机构总经理表示。

　　在退市修法之后，机构普遍认为，投资应当更加谨慎。

　　张婷认为，对于机构投资者而言，要谨慎且全面地对公司进行调研，谨慎对待监管层已经开始调研或者收到问询函的企业，不要有赌博心理，远离ST及准ST股票，降低风险；在目前的经济情形下，远离现金流恶化或者资产负债率过高的企业，目前民企融资较难，资产负债率过高，可能会导致资金链断裂，导致危机发生；同时对于财报也要重点审查，审查是否财务造假以及通过更改会计估计和政策来操控财务报表。

　　邱凌苍指出，退市修法后，机构投资人一方面需要更加小心问题股是否涉及公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全领域，是否可能出现触发退市的情形。另一方面，国家出台这样更加严厉、明确的触发措施，也有利于震慑上市公司，营造更好的治理环境，对机构投资者是有利的。

　　杨德龙表示，“这其实反过来也给大家一个提示，就是一定要买绩优股，买白马股，避免踩雷退市股，退市股大多是一些绩差股。退市制度修改之后，对机构的人来说，更加明确了价值投资的理念。”

　　一家上海的公募基金高层说，“严格退市制度，有利于上市公司规范经营，同时也有利于机构投资者投资选择时更加注重基本面和价值投资。”

　　（编辑：李新江）

责任编辑：陈悠然 SF104

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