事件:公司公告,第三届董事会第十二次会议审议通过,中免集团全资子    公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司中免集团澳门市内免税店有限公司,注册资本1亿元,并由该公司在澳门开设运营市内免税店。    近期中免集团已获得澳门机场免税业务。今年5月中免集团刚刚与皇权集团(香港)合作获得澳门国际机场为期五年的免税经营牌照。作为中国澳门行政区内唯一的机场,澳门国际机场是连接珠三角与世界各地的重要桥梁,2017年机场客流量突破716万人次,同比增长8%。    澳门旅游购物消费规模约234亿元,市内+机场免税店实现有效协同。此次拟在澳门再开设运营市内免税店,将与先前机场免税业态实现有效协同,此前澳门免税主要由DFS 经营主导,此次中免切入澳门市场是其近两年免税实力提升的有效体现,也是未来国际化舞台竞争的缩影。据澳门政府统计数据显示,2017年旅客人均购物消费719元(855澳门元),主要是购买手信食品、化妆品和香水,入境游客3260万人次,对应购物消费规模约234亿,仅考虑化妆品、香水等免税商品消费规模也较为可观,我们认为此次中免集团先后布局机场+市内免税业态,或将有效增厚公司业绩。    市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。2017年澳门入境旅客3260万人次,同比增长5.4%,其中国内游客2940万人次,同比增长5.3%,国际旅客310万人次,同比增长9.8%,而2017年机场客流量716万人次,机场客流占比仅22%;今年上半年入境游客达1681.42万人次,同比增长8%,继续维持稳健增长,其中6月入境客流260.29万人次(+9.4%),经陆路入境旅客147.88万人次;海路入境旅客85.41万人次;空路入境旅客27万人次,路、海、空三者占比分别为57%/33%/10%,通过空路入境旅客占比较低,此次市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。    维持盈利预测,维持“买入“评级。叠加近期中免先后拿下澳门机场免税业务、大西洋号邮轮免税经营权、上海机场免税经营权,公司免税规模正稳步扩张,未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间,建议积极关注!因公司此次开设澳门免税店尚具有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19年EPS 为2.04/2.54元,对应PE 为35X/28X,维持“买入”评级。    风险提示:公司渠道整合不及预期;澳门机场免税业务推进不及预期;经济环境增速放缓。

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