传统出版发行行业整体增速放缓,图书出版勉强维持正增长,报刊业面临严峻挑战。新媒体冲击是传统出版发行行业不景气的主要原因,商业模式及时效性等特点决定子行业分化。行业整体在2013年呈现负增长,其背景是智能手机普及率提升,带动新媒体渗透率提升。图书行业的盈利来源主要是图书销售,而其中最为稳定的教材教辅占据一个很高的比例,受到新媒体冲击小;而报刊行业的主要盈利来源是广告,其内容具有较强的时效性,容易被新媒体替代,因此受冲击更大。    上市公司增速优于行业整体,转型成效初显。上市公司整体营收增速高于行业平均,一方面由于上市公司质地在行业中往往更优,另一方面上市公司拥有更多的资源、资本等优势,在转型升级方面拥有得天独厚的条件。相关上市公司在归母净利增速、毛利率、净利率等指标出现回升迹象,我们认为近两年多家公司通过并购等方式进行转型升级以及进行创新型的资产经营已初现成效。    行业迎来第二波证券化浪潮,关注度有望提升。出版发行行业证券化第一波浪潮在2010-2011年前后,主要以省属出版发行集团公司为主,中南传媒、中文传媒、凤凰传媒等纷纷通过IPO或借壳上市。第二波在2017年前后,此次证券化的公司更加多元化,中央级出版机构、民营图书策划发行公司纷纷登陆A股,同时掌阅科技、世纪天鸿等一批相关个股即将IPO,有望为行业带来大量优质资产,关注度有望提升。    一般图书市场景气度高。一方面,上市公司一般图书业务增速高于整体业务增速。另一方面,在毛利率方面也具有优势。从图书细分品类来看,少儿、文学市场保持快速增长,少儿阅读和休闲阅读为市场主要增长点。    三个维度挑选受益公司。(1)一般类图书业务占比较高:新经典与城市传媒一般类图书业务营收占比排名上市公司前两位,也是仅有的两家一般图书业务占比超过70%的公司。(2)细分品类具有领先优势:城市传媒在美食时尚、女性、围棋、少儿等领域领先;新经典再文学、少儿以及海外引进等多个领域具有优势。(3)体量小、潜力大。城市传媒与新经典目前都在70亿左右市值,2017年上半年两家公司的归母净利增速均高于行业平均水平。    推荐标的:城市传媒、新经典    1)城市传媒:美食时尚板块持续领跑全国,特色化与精品化助力公司持续受益。公司是国有控股,但兼具民企作风,机制相对灵活,市场化程度高。深入实施“精品战略”,在美食时尚、女性阅读、少儿等多品类具有优势。

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