转债市场成交量上涨,个券涨多跌少。上周中证转债指数报收于285.01点,周下跌0.48%;转债市场交易额94.92亿元,日均环比上涨48.04%;转债指数收于103.36点,周下跌0.46%;平价指数收于82.35点,周上涨1.74%。CB指数收于230.67点,周下跌0.45%;CB&EB指数收于232.21点,周下跌0.13%。上周,在76支可交易转债中,除铁汉转债、电气转债停牌,江银转债横盘外,49支上涨,24支下跌,其中景旺转债(16.72%)、海印转债(8.50%)、万信转债(7.35%)领涨,康泰转债(-29.20%)、泰晶转债(-6.59%)、永东转债(-4.93%)领跌。76支上市可交易转债成交额方面,光大转债(10.49亿)、康泰转债(8.61亿)、宁行转债(6.96亿)成交额居前。 沪深两市同向变动,转债正股涨多跌少。上周上证指数上涨1.57%,沪深300上涨0.81%,深证成指、中小板指分别上涨0.48%、下跌0.16%,沪深两市周交易额19920.91亿元,日均交易额3984.18亿元,日均环比上涨22.16%。行业层面,中信29个一级行业中,23个上涨,6个下跌。其中建筑(7.68%)、钢铁(7.42%)、建材(5.54%)领涨,医药(-3.12%)、电子元器件(-0.88%)、餐饮旅游(-0.82%)领跌。76支可交易正股中,除铁汉生态、上海电气停牌,天康生物横牌外,45支上涨,28支下跌,其中中航电子(11.69%)、蓝色光标(9.07%)、林洋能源(8.09%)领涨;康泰生物(-31.41%)、泰晶科技(-10.29%)、永东股份(-6.01%)领跌。 关于股市:趋势犹在。上周沪深两市均录得不小涨幅,建筑、钢铁以及建材等基建板块表现抢眼,而受疫苗事件影响医药板块下跌,但整体而言市场仍处于情绪修复的通道中。我们在上周周报中曾提出政策陆续落地有望推动市场短期向好,而上周走势也印证了市场风险偏好在逐步修复。上周美国针对中国商品加征关税问题召开了听证会,虽然中美贸易争端仍在持续发酵,但其影响已呈递减趋势。总体来看,汇率持续走低给市场带来一定扰动,但情绪修复这一大趋势基本可以确定,而中长期趋势仍取决于后续实际经济数据。具体板块建议关注电子、军工、新能源等。    关于债市:随着市场风险偏好的回落,无风险资产受到投资者追捧,预计10年期国债收益率将回落至3.4-3.6%区间内。    关于转债:可以更有耐心一点。上周转债市场表现弱于正股,最后两个交易日也出现转债跌幅大于正股的情况,前期我们反复强调转债市场将会受制于较高的溢价率水平,不幸言中,这一矛盾成为左右市场短期行情的关键因素。就当下市场而言,我们认为有几点现象值得重点关注:一是近期市场投机情绪浓厚,不少投资者认为受益于正股反弹,转债标的在受债底保护的同时可以实现超额收益,也直接导致了两只银行转债标的上周溢价率快速走扩,对此我们认为从中长期角度来看溢价率始终面临痛苦的压缩过程,因而盲目追低配置,性价比偏低,但短期可以适当把握流动性较高标的,及时获利了结,基于此转债市场波动或显著放大;二是此轮反弹过后,个券层面的溢价率分化持续趋严,而溢价率仍会是压制个券走势的核心因素,因而个券分化会更加明显,不同个券之间的走势或出现较大的差异。值得一提的是上周持续出现下修情形,不难发现多数发布下修议案标的正股基本面较弱,短期来看下修或带来一定的博弈获利机会,但对其空间的把握较难,中长期而言转债走势受制于正股基本面,因而即使低价买入未来空间仍然有限。策略层面,短期市场情绪仍处于上升通道,其中机会依旧值得把握,但受益标的数量正在逐步减少,大可以多一份耐心不必冒进。具体标的建议关注东财转债、三一转债、国祯转债、千禾转债、崇达转债、星源转债、景旺转债、济川转债、新泉转债、新凤转债以及银行转债。    风险因素:个券相关公司业绩不及预期。

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