从理论上讲,国际收支平衡表的经常账户顺差应等于国际投资头寸表的对外净债权增加额。经常账户顺差累积了我国对外债权净头寸的增加。自2004年以来,我国对外净债权从2700亿美元上升至2017年的18141亿美元的规模。    对比2004-2017年经常账户顺差的累计值和对外净债权出现了较大缺口。两者之间的差距主要可以分解为两个层面:第一个层面,经常账户与对外净债权流量的差异,即平衡表中的“净误差与遗漏”;第二个层面,对外净债权自身流量与存量的差异,主要受汇率和价格波动等估值因素的影响。    经常账户顺差与对外净债权增加的缺口,既需要考虑经常账户形成的统计误差与遗漏,也要考虑在统计期间形成对外净债权的过程中发生的价值重估因素。    国家外管局数据显示,2018年一季度我国经常账户逆差为282亿美元,这是自2001年近17年以来的首次季度逆差。经常账户逆差一定会带来对外净债权的减少吗?由于对外净债权受统计误差与遗漏、统计期间价值重估等因素以及对外负债增加额度的影响,因此,只有在统计误差与遗漏变化以及价值重估变化不大的情况下,经常账户差额与对外净债权趋向一致。而同时,统计误差与遗漏也受到金融账户项下金融交易额的影响,价值重估则受到美元兑人民币汇率和人民币汇率指数变化的影响。因此,不宜用经常账户的变化来预判对外净债权的变化。    风险提示:经常账户顺差缩小或强化短期内的人民币汇率贬值预期。

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