未盈利的生物科技公司歌礼制药-B（1672.HK）通过香港IPO筹资约31.36亿港元。歌礼制药是港交所IPO新规以来，首家拟在港上市的未盈利生物科技企业。歌礼制药-B（01672）发布公告，公司发行2.24亿股，相当于扩大后股份的20%，发行价为每股14.00港元（单位下同）；每手1000股，预期8月1日上市。

　　公司公开发售超购9.13倍，公开发售最终数目为2241.4万股，相当于（于任何超额配股权获行使前）发售股份总数的约10.0%；此外，国际发售最终数目为2.01亿股，相当于发售股份90%（于任何超额配股权获行使前）。

　　按发售价每股14.00港元计算，全球发售所得款项净额约31亿港元。其中，约30.0%将用于公司核心产品线的持续研发；约25.0%将用于戈诺卫及拉维达韦商业化；约15.0%将用于寻求新在研药物的引进许可，尽管截至最后实际可行日期尚未物色到任何潜在目标；约10.0%将用于通过启动及进行临床试验进行ASC21的研发；约10.0%将用于支持研发基础设施及HBV及NASH发现阶段两个内部药物计划的早期开发；及约10%将用于营运资金及作其他一般公司用途。

　　歌礼制药是一个一体化的抗病毒平台，主要从事抗HCV、HIV及HBV同类创新药物的开发及商业化。该公司目前有七个产品管线，涉及抗病毒、癌症、脂肪肝三大领域，其中，抗病毒药物有五个，主要包括已商业化和即将商业化的[达诺瑞韦]、[拉维达韦]，处于IIa期临床试验的HIV药物。癌症及脂肪肝药物则分别处于临床I期及临床前。

　　总市值将超156亿 估值是否合理？

　　歌礼制药发行约2.24亿股新股，相当于扩大后股份的20%，集资规模在31.36亿港元左右，相对应总市值约为156.8亿港元，这个市值对于歌礼制药来说是否合适呢？

　　未盈利生物科技企业对于港股市场来说，是新物种，因此估值时套搬目前市场对于药企的估值模式不太恰当。比较直接、简单的估值策略是，可以和歌礼制药上市前的估值相比较，看溢价是否合理。

　　2017年1月3日时，CBC 12曾以1000万美元现金为代价购买歌礼生物科技约1.36%的股权，当时的估值大约为7.35亿美元（按当时汇率计算约57亿港元），此时上市市值约156.8亿元，较57亿港元溢价2.61倍，由此看，目前的歌礼制药并不便宜。

　　作为未盈利生物科技第一股、首个国内公司研发丙型肝炎DAA药物获批上市的企业，歌礼制药能否撑起156.8亿港元的市值，上市首日是破发还是大涨，这就要看市场了。

　　净利润亏损由截至2016年度的3187万元大幅增至截至2017年度亏损8693万元，此外，2018年第一季度亏损85.8万元，与2017年同期亏损293.5万元有所减少。

　　歌礼制药为维持“花钱如流水”的研发体系 融资从未间断

　　2015年8月28日，CBCInvestmentSevenLimited便与歌礼订立股份认购协议。据此，CBC7认购期期100万股A-1系列优先股及75万股A-2系列优先股，现金代价分别为2000万美元及1500万美元。

　　3个月后，B据BSIH及MBD已分别按现金代价1237.5万美元及262万美元认购61.875万股及13.125万股A-3系列优先股。5天后，BSIH、MBD与吴劲梓签立一份股份过户表格，据此BSIH及MBD购买20.625万股及4.375万股股份，现金代价分别为412.5万美元及87.5万美元。BSIH及MBD购买的25万股股份于购回完成后转换为A-3系列优先股。

　　首轮融资完成后，2016年12月16日，PowerTree、中国购股权激励实体、CBC12、天津康士歌及前海股权投资基金与歌礼生物科技订立股权认购协议。也就是说，第二轮融资开始。按协议，CBC12、康士歌及前海分别认购歌礼股权的约6.10%、2.71%及2.71%，现金代价分别为4500万美元、2000万美元及2000万美元。

　　2017年1月3日，Power Tree、中国股权激励实体及CBC12订立股权转让协议，据此，CBC12向Power Tree购买歌礼约1.36%股权，现金代价为1000万美元。紧接着，Power Tree、中国股权激励实体、BSIH及MBD与歌礼生物科技订立股权认购协议，据此，BSIH及MBD分别认购歌礼生物科技股权的约0.56%及0.12%，现金代价分别为412.4万美元及87.5万美元。

责任编辑：高艳云

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