上半年业绩稳健增长,符合预期。上半年公司营业收入29.8亿元,同比增长22%;归母净利润1.83亿元,同比增长21%,扣非后归母净利润增长27%。其中二季度营收18.3亿元,同比增长30%;二季度归母净利润1.12亿元,同比增长18%。整体业绩增长稳健,符合预期。上半年公司工程(设计)咨询业务收入25.4亿,同比增长13%,增速主要受海外并表公司增速较慢拖累,剔除TestAmerica和EPTISA收入,上半年公司收入同比增长45%。上半年工程承包业务收入4.4亿,同比大幅增长132%,主要因公司确认了小湾河PPP项目约2.5亿元收入,剔除后同比基本持平。 市占率提升有望促订单持续快速增长,新业务积极布局,未来增长点多。目前设计咨询行业规模仍然庞大,尽管行业增长不快,但优秀公司通过市占率提升仍能实现较快订单增长,预计公司今年有望保持30%订单增长。根据公告,公司还积极布局智慧交通、民航设计业务。此外公司收购TestAmerica引入技术管理后积极布局国内环境检测业务,未来市场空间极大。    TestAmerica与EPTISA微亏,下半年预计将明显好转扭亏为盈。2018年上半年TestAmerica实现营业收入6.93亿元,同比下滑8%,业绩亏损465万元(去年同期为亏损41万元);公司对TestAmerica业务进行积极调整,预计全年盈利有望达2000-3000万。EPTISA实现营业收入3.48亿元同比下滑2%,业绩亏损406万元(去年同期为亏损388万元);EPTISA上半年订单趋势良好,未来与母公司协同潜力较大;全年EPTISA有望扭亏 上半年经营性现金流量净额-6.54亿元,但预计下半年现金流将显著好转公司上半年现金流不佳预计主要因季节波动影响,根据公司过往表现,预计下半年有望明显好转,全年现金流表现预计仍然十分乐观。公司主动取消4.5亿元可转债发行,也表明公司对未来现金流充满信心。    盈利预测:我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为5.80/7.24/8.79亿元,同比增长25%/25%/21%,对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元,2017-2020年CAGR为24%。当前股价对应PE分别为13.7/10.9/9.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。    风险提示:海外并购整合风险,行业增速下滑风险,交易流动性风险等。

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