Q2业绩超预期,烟标主业稳健增长,彩盒包装订单发力,茅台酒标并进。    (1)烟标行业稳增长,烟标主业同比增8.19%。    根据国家烟草专卖局网站数据,2018年1-6月,烟草行业完成卷烟产量2,350.7万箱,同比增长4.52%,商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,商业销售额8,267.09亿元,同比增长6.99%,烟草行业工业总产值同比增长11.68%。    在卷烟行业同比稳健发展情况下,公司顺应烟草行业发展进程,提前布局,积极调整产品结构,持续优化产品结构,加大新产品设计开发力度,特别是对重点规格、重点品牌的产品研发,把握住了产品结构调整的市场机会,保持了烟标领域的领先优势,2018H1公实现烟标产品的营业收入比上年同期增长8.19%。    (2)产品结构升级调整,彩盒包装等高附加值产品发力。    此外,公司不断拓展精品烟盒、电子产品包装等业务并逐步提升自动化生产智能水平,产品结构不断升级,逐步提高公司彩盒包装等产品的自动化生产智能水平,在细支烟等烟标产品、烟品彩盒方面的发展势头向好。2018H1,公司彩盒包装订单及执行情况良好,营业收入比上年同期增长65.56%(其中:精品烟草礼盒,酒盒彩盒同比增长靓丽)。    (3)茅台大客户稳步齐推,酒包装前景可期。    公司2017年12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。公司与茅台大客户合作后,把握高端白酒持续增长的发展机遇,一方面不断深化与贵州茅台酒厂集团技术开发公司的战略合作,另一方面积极响应洋河等其他知名白酒企业的实际需求,持续提高酒包装供给。根据茅台集团“十三五”发展战略规划,到2020年,其白酒产量将达到12万吨,龙头产品茅台酒的产量达5万吨,申仁包装计划进一步加大给茅台集团的包装供给,也将积极探讨设计需求等合作,公司未来酒包装前景可期。    回购股份彰显未来发展信心    2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。    截至2018年7月12日,公司累计回购股份2.3亿股,占公司目前总股本的1.5323%,成交金额为1.8亿元(不含交易费用),成交均价7.88元/股。    公司回购股份方案制定回购总金额在1亿至3亿的额度内,后续公司会依据整体情况推进回购股份计划,旨在推动公司股价的合理回归。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归,彰显公司长期发展信心。    投资建议:    我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、0.61元/股,对应PE分别为15.11x、12.58x。维持“买入”评级。

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