事件:7月31日,政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。    核心观点:    1、下半年各项工作以稳为主,政策放松正式确认。会议通稿满满的“稳”字(共18次;4月会议共9次),尤其是首提保持经济社会大局稳定和首提“6个稳”(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期);会议大体延续了7.23国常会对政策的宽松表态,包括货币和财政都要积极。    放松背后,凸显的是贸易摩擦的潜在巨大冲击(会议认为“当前经济运行稳中有变,外部环境发生明显变化”),我国也会继续扩大开放。    2、稳增长成为硬要求。基于上半年我国经济的实际表现和当前愈演愈烈的贸易纠纷,我国经济下行压力事实上很大。与7.23国常会一样,本次会议时隔7个月再提“保持经济运行在合理区间”,就是要修复经济悲观预期。    我们预计全年GDP 增长6.6%左右,整体继续“向上无弹性,向下有韧性”。    3、重提总闸门但无碍货币宽松,预计还会降准1-2次,“紧信用”有望缓解。相比7.23国常会和4月会议,本次会议同样确认了“保持稳健”并删掉了“中性”以及流动性目标由“合理稳定”转为“合理充裕”,但加上了“供给总闸门”的说法,不过具体定位上由“切实管住”到“管住”到“管好”再到“把好”,再叠加资管新规松绑非标,表明我国货币事实上松动,后续社融有望好转,只是指望 “大放水”不切实际。    4、财政大发力,旨在扩内需和调结构,着力点是减税和地方专项债提速,下半年基建将止跌企稳。会议要求“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”,结合7.23国常会,减税降费是主动作,预计增值税三档变两档和降个税将提速,财政支出节奏也加将加快(尤其是地方专项债);“加大基础设施领域补短板的力度”的说法,表明基建会由东部往中西部倾斜(近日国务院交通部已明确)、城市往农村倾斜(“要实施好乡村振兴战略”)。    5、去杠杆还是主方向,但力度和节奏会明显放缓。本次会议没有延续4月以来的“稳杠杆”表述,而是要求“坚定做好去杠杆工作”,意味着去杠杆仍是监管主基调。当然,与7月初金稳会会议一样,再次强调“把握好力度和节奏”,并要求“协调好各项政策出台时机”,表明去杠杆会以稳为主。    6、房地产调控仍从严从紧,控房价是主目标。本次会次再次要求“下决心解决好房地产市场问题,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨”。不过,本次会议延续了此前思路,还是会“坚持因城施策,促进供求平衡”,也即全国“一盘棋”看调控不会放松,但仍然离不开结构化、差异化、精准化的调控。    后附:近4次重要会议内容对比;逐字逐句解读7.31政治局会议。    风险提示:政策效果不及预期。

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