本报告导读:    随着品类及渠道扩充收入有望维持快速增长,多品牌架构将实现目标客户群体的不断扩展,智慧零售推进有望实现低成本精准获客。    维持目标价8.31元,维持增持评级。公司2018H1业绩增长符合预期,随着品类及渠道扩充收入有望维持快速增长,智慧零售推进实现低成本精准获客。维持2018~2020年EPS为0.28/0.35/0.43元,维持目标价8.31元,对应2018年约30倍PE,增持评级 收入增长略超预期,业绩增长符合预期。公司2018H1实现营业收入25.26亿元,同比增长40.5%;实现归属净利润2.06亿元,同比增长35.51%,实现扣非归属净利润2.02亿元,同比增长35.65%,业绩增长符合预期。    直营和加盟不断优化,品类架构进一步完善。公司2018H1加盟业务2.8亿元,同增118.75%;批发业务6.15亿元,同增44.37%;直营连锁收入15.99亿元,同增30.74%。公司顺应市场变化,以各品牌的商品定位及品类结构为基础,围绕直营店和加盟店客户转化率及客单价的提升,快速迭代核心单品和重点品类,开发适合精装房及中小户型的商品;此外进一步强化品类和尺寸的升级,丰富软装、户外家具等新品的引入。    渠道布局稳步推进,智慧零售实现低成本精准获客。截至2018H1,公司A.R.T.直营店8家,加盟店117家,其中A.R.T.西区直营店4家,加盟店31家;预计全年新增15家美克美家、12家设计工作室,下半年新增A.R.T.36家、A.R.T.西区84家。公司将持续推进与腾讯深度合作,充分发挥线下门店优势,形成线上线下互动社群,产生裂变效应;结合腾讯社交数据优势进一步细化客户分类与需求,实现精准投放引流到店。    风险提示:渠道布局进度不达预期,房地产市场波动的影响。

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