周期成长起飞,指数全面上行,上证综指续创2016年以来新高。上周市场延续了全面反弹,周期与成长齐飞。指数角度,上证50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.14%、1.07%、2.08%、2.60%、2.89%。风格角度,周期、成长分别大涨2.96%、2.77%,金融、消费、稳定股分别上行0.77%、0.9%、0.42%。    8月制造业PMI指数51.7%,较7月回升,数值升至年内次高,其中原材料购进价格指数65.3%,升至年内新高,受此因素影响,叠加9月京津冀环保督查升级,市场对供给侧改革下周期股价格上涨的持续性预期再度提升,进而对强周期上游行业的盈利预期继续提升,周期股再度大涨。今年宏观经济数据短期波动较大,6月数据超预期的好,7月纷纷回落,而根据8月PMI及其各分项数据,预计8月部分宏观数据,尤其是PPI数据可能将再度阶段性回升。但从需求角度分析,投资将继续缓慢下滑,房地产投资增速延续了销售下滑的趋势,基建投资则受制于融资约束问题;消费具有较强韧性,但在支柱性行业房地产及汽车销售没有行情下,对经济向上的拉动力不够;出口受贸易摩擦加剧增速可能放缓。对于经济,我们维持对需求端一直以来的看法。此时断言经济新周期开启为时尚早,在连续投资刺激下,产能过剩问题需要供给侧结构性改革更长期的进行,目前尚未得到根本解决,供给端还在出清路上。而需求端中期受制于城镇化进程进入后期、劳动力下降等问题,短期受房地产去库存基本完成、基建融资约束等问题,将继续缓慢下行。在需求端没有开启新周期前,经济难有新周期。    2017年中报披露完毕,A股整体盈利下滑。(1)盈利开启下行周期,一季报为全年高点。净利润方面,全部A股、剔除金融后A股2016Q4/2017Q/12017Q2累计分别增长5.43/19.88/16.37%、21.75/48.65/33.24%。(2)板块业绩分化加剧,创业板业绩下滑最快。净利润方面,主板、中小板、创业板2016Q4/2017Q/12017Q2累计分别增长2.79/19.75/16.31%、30.27/26.54/23.05%、36.39/12.22/6.19%。(3)行业上,绝对增速上上游强周期行业遥遥领先,消费类行业保持稳定成长,环比变化上钢铁、建筑、机械、电力设备、餐饮旅游、家电、交通运输、电子行业业绩改善。

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