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　　新浪财经讯 停牌半年的纳川股份（300198，SZ）7月30日发布公告称，公司终止了筹划多月的重大资产重组事项，公司参股基金启源纳川拟将持有星恒电源64.897%的股权出让给万通地产。这意味着，此前公司收购星恒电源计划也一并作废。公司股票将于2018年8月2日开市起复牌。

　　停牌长达半年，纳川股份收购恒星电源失利

　　因纳川股份筹划收购星恒电源，2018年2月1日公司申请停牌，由于停牌时间过久，公司于4月收到了深交所的关注函。在回复公告中，公司称本次交易涉及事项较多，工作量较大，并且交易方案尚需进一步协商及论证，公司仍需继续停牌。由于停牌时间太长，而重大资产重组毫无进展，不少投资者调侃道，“公司每周发布的重大资产重组事项进展公告根本就是复制粘贴的。”

　　公开资料显示，纳川股份之前主要从事塑料管道生产销售。自2015 年起，公司进行转型升级，控股了福建省内最大的动力总成企业福建万润，从而步入新能源汽车行业。2016 年，公司开始接触锂电池行业。到了2017年，公司盯上了星恒电源，与另外两家公司共同发起设立了启源纳川基金，该基金以18.64亿元的现金收购形式收购了星恒电源61.59%股权并获得控股权。

　　在此之后，纳川股份与启源纳川股东达成初步意向，计划收购基金持有的星恒电源股权，并签订了意向性框架协议。值得一提的是，纳川股份实控人陈志江开始担任星恒电源的董事，并成为其股东。

　　据纳川股份2017年财报显示，星恒电源成立于2003年，是一家以研发、生产动力电池为核心业务的企业。目前，在动力电池领域存在包括：三元锂电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂电池、钛酸锂电池等。星恒电源主攻的技术路线是锰酸锂电池。纳川股份认为，“收购完成之后，星恒电源将会成为公司新能源汽车板块新的生力军。”而收购星恒电源的重大资产重组事项被当作纳川股份2018年的重点工作。

　　为了收购星恒电源，公司可谓煞费苦心。在参股企业启源纳川收购星恒电源时纳川股份就曾停牌。复牌后，因纳川股份筹划收购星恒电源，2018年2月1日公司再次申请停牌。公司4月更是收到深交所关注函，更是多次重复粘贴公司收购进展公告。但是经过长达6个月的时间，纳川股份竟然终止收购恒星电源，且公司参股基金启源纳川也拟将持有星恒电源64.897%的股权出让给万通地产。

　　7月29日晚，万通地产发布公告称，将以31.7亿元现金方式收购星恒电源股份有限公司（简称“星恒电源”）78.3%股权。其中，启源纳川出让64.9%股权，苏州晟迈出让6.7%股权，陈志江出让6.7%股权，据此推算，此次交易星恒电源100%股权估值为40.5亿元。

　　纳川股份在下一盘什么样的棋？

　　耗时长达半年之久，突然终止重大资产重组，而且且公司参股基金启源纳川也拟将持有星恒电源64.897%的股权出让给万通地产，纳川股份终止收购背后究竟在下一盘什么样的棋？

　　一、业绩增幅大幅放缓，停牌期间实现最大的市场避险

　　wind盘面消息显示，2月1日，在公司停牌当天，公司股价跌停收盘，1月30日晚间公司发布2017年度业绩，纳川股份预计2017全年净利润为7，025万元-8，942万元，同比增长10.0%-40%。要知道公司2016年净利润为6387万，同比增幅高达139%。公司年度业绩增幅如此大幅度的放缓，从侧面反映了公司业绩的不理想。

　　根据wind数据，而公司停牌的半年期间，同行业公司股价表现更是不理想，几乎全部跌幅在10%左右，可以说纳川股份的停牌给公司一个非常好的避险时间。同行业中，中国中车跌幅高达26.4%，为最大跌幅。

　　同时，自2月以来，上证综指更是从2月1日收盘价的3446.98点跌到目前的2824.53点，一度跌破2700点关口，市场可谓惨烈！

　　二、现金流不足，收购可谓费时费力

　　纳川股份为了收购这家公司可谓费尽气力。根据当时的协议，这个基金总规模不超过25亿元，纳川股份作为有限合伙人认缴不超过5亿元。然而，其余资金没有按时募集到位。最终，纳川股份自己向金融机构融资17.78亿元，上市公司及实际控制人陈志江为上述融资事项提供连带责任担保。历时一年，使出浑身解数的纳川股份也没有将其纳入麾下。

　　根据wind数据，公司2017年度业绩大幅下滑，2016年净利润同比增139%，但2017年净利润仅增11.45%，净利增幅大幅放缓。其中，2017年公司净利润为7118万，公司出资18.64亿元的现金收购，可谓压力山大，出资额更是高达公司净利润的26倍。

　　查阅公司资产负债表，公司货币资金不足4亿，而更多的是应收账款和存货，18亿的现金收购对公司来说可谓天然数字。

　　查阅公司现金流量表和利润表，公司2017年度营业收入不足15亿，经营活动现金额为-1.1亿，筹资活动现金额为5.57亿，投资活动现金流为-4.2亿，公司现金流短缺严重。

　　此外，一季报显示，在公司前十大股东中，有三位个人股东的股份处于质押状态，其中，陈志江作为公司第一大股东，持有的公司中有83.16%处于质押状态。看样子公司在资金周转方面有一定压力。

　　也就是说以公司2017年的年度业绩来进行18.64亿的大额收购，可谓蛇吞象，难度太大，资金严重不足。

　　三、股权转让之后，公司利益增厚1.5亿

　　公告显示，此次万通地产拟以31.7亿元的对价现金收购星恒电源78.284%股权，由此估算，在本次交易中星恒电源的总值为40.5亿元。

　　以当初星恒电源61.59%股权对应18.64亿元的价格来算，星恒电源的总值增加超过了10亿元。公告显示，本次股权转让之后，启源纳川不再持有星恒电源的股权。经初步测算，本次交易预计将为上市公司带来1.43亿元至1.50亿元左右的投资收益（未扣除所得税），对2018年利润表税后净利润的影响数为1.28亿元至1.33亿元左右。

　　此外，在纳川股份举行的投资者说明会上，公司董秘称，在出售星恒电源的交易完成后，公司控股股东将回收约4亿元左右的资金，该笔资金将用于降低质押风险。

责任编辑：张海营

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