判断经济形势“稳中有变”,政策调整稳字当头    当前经济局势“稳中有变”,“面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化”,这比0723国常会的判断有所升级,对经济运行不确定性的判断强化。这也是近期政策较大调整的前提,也是一个确认。    此次会议将“保持经济社会大局稳定”放在了“供给侧改革”和打好“三大攻坚战”前面,稳字当头。除了货币与财政政策发力外,会议强调,要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。    货币政策宽松,政策调整但去杠杆方向不改    货币政策的相关表述基本一致。在下半年工作安排的范畴下,政治局会议对“流动性合理充裕”的重申,足以向市场表明,货币政策的宽松至少在下半年会继续维持,对银行负债端、股市债市的利好,至少半年内将持续。    强调要“坚定做好去杠杆工作”。市场可能将叠加的政策放松理解为去杠杆的结束。故该句本意是在强调,部分政策转向宽松,可定性为在经济面临更大不确定性下对前期过紧政策的纠偏,但去杠杆的大方向仍未改变。    力度有所加强:财政政策、改革开放、房地产管控    财政政策有所加码。政治局会议比7月23日国常会的财政政策的明显加码,政策托底经济的意味更加明显,并且带有显著的调结构的特点,更加向市场明确,本次财政刺激将会是“定向灌溉”。    进一步推进改革开放。增量是“继续研究出一批管用见效的重大改革举措“,料下半年仍有改革出台;“保护在华外资企业合法权益”,如果落实得当,也将对冲掉出口下滑、外资撤离等贸易战背景下的负面影响。    重申房地产管控。货币信贷政策转松下,强调对房地产坚决不放松的立场,表明坚决不走放水+房地产以复苏经济的老路,摆正预期。    投资建议:政策调整确立,板块反弹或延续    731政治局会议稳字当头确立政策调整,银行板块反弹或延续。我们认为,对银行股的配置可以逐步更加均衡,不必囿于四大行和零售银行龙头,市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在三季报开始会逐步体现。    风险提示:外部环境不确定性加强;财政政策力度不及预期等。

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