贵州茅台:业绩维持高增速,茅台酒供不应求是最强支撑
事件描述 公司18H1总收入352.5亿,同比增38.3%,归母净利157.6亿,同比增40.1%,EPS:12.55元。核心观点1、中报延续高增长,产品结构改善明显,现金...
事件描述 公司18H1总收入352.5亿,同比增38.3%,归母净利157.6亿,同比增40.1%,EPS:12.55元。核心观点1、中报延续高增长,产品结构改善明显,现金流显现向上拐点:中报数据与前期披露基本一致,符合预期,其中Q2收入168.6亿,同比增45.6%,归母净利72.6亿,同比增41.5%,反映茅台酒市场需求维持高位。由于提价影响以及生肖酒、年份酒等个性茅台发货量加大,Q2产品结构环比改善明显,毛利率同比提升2.8pct至90.5%;销售费用率同比增2.9pct至7.4%,预计与费用投放节奏有关,季度之间可以平滑;扣除金融业务影响,Q2单季度经营净现金流达到46亿(去年同期25亿),同比增长82%。 2、预收款如期回落,不影响公司真实基本面情况:上半年预收款较年初下降了44.9亿,其中Q1下降12.5亿、Q2下降32.3亿,预收款的连续下滑引发市场担心,我们认为,预收款的升降应该放在公司整个经营层面去考虑,而并非越多越好,实际上公司为了减少经销商占款、提升发货效率,去年下半年就改变了传统打款发货方式,因此真实的预收款在不断下降;另外,据渠道反馈,上半年公司茅台酒的实际发货量与去年基本持平,考虑到提价影响和产品结构提升,预计茅台酒上半年真实的增长在25%左右,而报表显示HI茅台酒/系列酒分别营收293.8亿/34亿,同比+35.9%/+56.7%,报表增速大于真实情况,扣除掉金融等收入,差额主要来自预收款的释放。整体看,预收款的下降只是受到业绩平滑与打款政策变化影响,考虑到公司一直强调的策略调整,预计后续还会持续回落。 3、预计旺季加大发货力度,三季度延续上半年趋势,看好明年继续提价增长:从年初到现在,在市场对需求的质疑声中,公司用两份靓丽的业绩报表来打消市场的疑虑和担心,实际上,现在的茅台酒一直处于卖方市场,需求没有问题,上半年发货同比持平,批价6月开始上涨,目前基本达到1750左右,供需矛盾仍然突出,包括五粮液前期停货后批价立马上涨也充分说明需求没有减弱。展望下半年,不用担心茅台去年的高基数,三季度的量不会下滑,收入增长将来自提价、金融业务、产品结构提升、系列酒增长和预收款释放,由于明年供应量也很难实现增长(根据五年前的基酒测算),我们预计业绩增长将主要靠价格提升以及预收款释放来驱动,维持明年继续提价的判断不变。 4、市场策略清晰,旺季压价放量,长期利好真实消费,景气周期延长:在茅台传统的研究框架中,市场将批价作为判断公司需求和行业景气度的一个重要指标,但茅台需求端是由真实需求和投资需求两部分组成,后者常常会放大需求的波动,造成价格急涨急跌,因此,为了吸取12年因囤货投机导致价格泡沫的教训,公司从去年开始就已经采取了一系列的控价措施,包括强制限价和旺季大幅放量,周一公司发布的关于8月6日-8日开展为期3天的优惠购酒活动也是延续了春节的做法,可以看到,茅台的市场策略已经越来越清晰--旺季压价并放量,最大限度的促进真实消费,长期来看,回归真实需求后的茅台可以平抑非理性因素造成的波动,让市场状态和业绩增长更加平稳,景气周期得以延长。 5、盈利预测与评级:预计18-20年EPS为29.79/38.42/48.00元,对应PE24/19/15倍,维持“强烈推荐”评级。 6、风险提示:1)市场走势带来的风格影响;2)宏观经济大幅波动导致高端需求下滑;3)食品安全事件风险。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1中公呢:说它是垃圾股,因为长时间阴跌;说它是一个好股票,因为它每一次都会让你赚钱(亚夏汽车002607)
- 2发现没有,很多票现在这么玩,第一季度盈利,第二季度盈利,第三季度盈利,第(亚夏汽车002607)
- 3我来说说世纪华通为什么开板?(世纪华通002602)
- 4我个人不喜欢炒小盘和概念类业绩差的股票,但是这些票真要玩就要跑的快,要灵活,要把(世纪华通002602)
- 5重大好消息!明天涨停(世纪华通002602)
- 6抖音平台九一开分成,对小游戏头部玩家三七算是大利好,也减小对微信一个平台的依赖,(三七互娱002555)
- 7股票这个东西是刚开始非常难什么都要学,历史,政治,大宗商品,交易心理学,(三元生物301206)
- 8财务美化是个好东西三元生物的年报毛利率只有3!也就是说扣除人工房租生产成本后三元(三元生物301206)
- 9早盘波大侠建仓了中信海直今天低空经济板块不错,选择了龙头中信早在前几日就一直在关(中信海直000099)
- 10自己看下下午的分时就知道了 2:26和 2:33. 分的时候,每次有人想(设计总院603357)
- 11商用密码+华为概念+信创+国产软件格尔软件触及涨停。近一年涨停4次。异动原因揭秘(格尔软件603232)
- 12主力还比我们小散急日月从2月6号转势开始成交量稳步放大'从原来的每天1亿多到今天(日月股份603218)
- 13这是只潜力大牛股,目前已经改变了前期长期下跌趋势,从前段时间突破重要技术线来看,(日月股份603218)
- 14新产品磷酸锰铁锂碳拉米电池!供不应求!固态电池!产值百亿元(日播时尚603196)
- 15早盘介入,网达软件该股趋势不错,只要大盘不调整,下午就有望封板。[胜利]恭喜同车(网达软件603189)
- 16昨天T飞了网达软件的低仓今天13块再补回来还做14到14.4的突破预期[加油]长(网达软件603189)
- 17这是什么破玩意,涨不动,跌起来贼6@驹哥哥 @老乡别走马上拉升 @菜鸟霸王(新泉股份603179)
- 18如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 19早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 20后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 21这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 223月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 23老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 24股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 25咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 26国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 27自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 28国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 29药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 30中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧