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　　新浪财经讯 前日，房地产企业万通地产发布公告称，拟以现金方式收购星恒电源股份合计78.284%股权，交易对价31.7亿，标的估值人民币40.5亿元。由于纯现金收购，交易几无审批风险，完成后，万通地产将跨界进入新能源电池产业。

　　自2015年新能源汽车浪潮兴起开始，多家动力电池生产企业通过借壳或变相借壳的方式，将资产跨界装入上市公司，如国轩高科借壳东源电器、沃特玛并入坚瑞消防、正在筹划的中利集团并购比克动力，以及这次万通地产现金收购星恒电源等。

　　由于此次为全现金收购，因此不涉及证监会层面的相关审批，仅需在交易双方决策层同意的基础上，经政府有关主管部门的反垄断审查即可，因此该收购仅以一般公告的形式披露，并没有相关收购报告书，也没有交易标的星恒电源业务和财务等方面的详细信息。

　　同时，考虑到星恒电源的产品和应用领域等与其他主流动力锂电池企业有明显差异，新浪财经将主要从技术路线、政策补贴等产业的角度，梳理和分析万通地产这次跨界并购的前景，供投资者参考。

　　竞争加剧产业升级 星恒电源“低价低性”路线面临严峻考验

　　星恒电源成立于2003年，从事动力锂电池的研发、生产和销售，之前主要面向电动自行车等领域，下游客户主要是爱玛、雅迪、新日、绿源等。

　　虽然国内乃至全球新能源车浪发展几年方兴未艾、如火如荼，不过由于星恒电源以电动自行车电池等产品为主，公司并没有能够充分享受到电动汽车浪潮带来的好处，直到2014年，公司才开始在新能源汽车领域布局。

　　2015年后，行业在飞速发展的同时，随之而来的是众多竞争者的进入，而动力电池作为新能源汽车核心部件之一，一方面不断有新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，另一方面，现有动力电池及其材料企业也争先恐后、竞相扩充产能。

　　不断壮大的存量企业，以及源源不断新进入的增量企业，使得行业竞争日益惨烈。而业内洗牌加剧的同时，作为新兴领域，产业和技术升级、替代的步伐却一刻未停。

　　由于市场对电动汽车续航里程、充电速度、安全性、可靠性等各种要求不断提高，电池能量密度、充电倍率等性能，和所需的电池材料也随之不断更新。动力锂电池从最初的磷酸铁锂，到三元NCM333、NCM622、高镍NCM811、NCA，再到未来的固态电池、燃料电池等，技术的进步可以说是无时不刻，企业稍有懈怠很快就会掉队甚至淘汰出局。

　　然而，以电动自行车用电池起家的星恒电源，主要产品与主流锂动力电池企业有很大不同。公司锂电池采用的技术路线为锰系，包括锰酸锂（LMO）和部分三元（NCM），主要产品是锰酸锂电池、磷酸铁锂电池和部分三元材料电池。

　　新浪财经咨询业内专家得知，无论是锰酸锂还是磷酸铁锂电池，最大的优势主要在成本低廉和安全性相对较高，但由于材料自身理化性能的限制，其能量密度已经开发到极限，因而无法满足日益增长的续航里程需求。而三元电池随着技术进步、成本在不断下行，一旦未来价格降到更具竞争力的区间，锰酸锂、磷酸铁锂电池市场份额无疑会被严重压缩，这对星恒电源也将是严峻的考验。

　　补贴退坡雪上加霜 万通地产接盘豪赌前景难料

　　星恒电源走的并非业内主流技术路线，仅有的一部分三元电池产品主要的应用对象也不是乘用车和客车，而是占新能源车市场份额较小的物流车。在这个相对“小众”的市场中，电动物流车受到的新能源汽车补贴政策调整影响却一点不小。

　　根据新政，新能源物流车补贴标准区分了电池容量区间，其中30度电的车型享受度电补贴850元，30-50度的车型750元，50度电以上享受650元，同时，中央财政单车补贴上限从15万元大降至10万元。根据新旧补贴政策差异推算，新政实施后的补贴标准将同比减少约40%。

　　据统计，以40度电的新能源物流车为例，国家补贴3.3万元，地补按1：0.5的标准，补贴1.65万元，国补与地补合计4.95万元，相比2017年少3.6万元，降幅为42%。

　　除此之外，与乘用车等其他车型不同，电动物流车要拿到补贴，也并非购车就行。根据新政，电动物流车要实际行驶满2万公里以后，才能有资格申请补贴。

　　在公司的技术路线、客户群体、补贴政策和产业方向等因素均存在较大不确定的情况下，目前账上28亿货币资金的万通地产花31亿现金接盘星恒电源，不可谓不是豪赌。

　　收购公告披露后第二天，上交所便向万通地产下发了问询函，针对收购标的资产估值是否过高、财务数据是否合理、以及对标的公司是否存在控制风险等方面的进行了问询。截至发稿时，万通地产仍未能就此做出回应。

　　（公司观察 文/丁昊）

责任编辑：公司观察

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