1、外部环境变化或是当前最大压力。本次会议指出“当前经济运行稳中有变”,“外部环境发生明显变化”,并在稳就业、稳金融之外,提出“稳外贸、稳外资、稳投资”等应对外部压力的积极举措。从4月政治局会议“扩内需”等其实已经可以看出中央对外部环境的判断和应对方向,本次进一步确认外部因素在中央施政中的地位在增强,这也是未来观察和判断中央政策意图的主要方向。    2、基建反弹信号增强,地产偏中性。由于外部环境变化,下半年经济下行压力加大,会议提出要“加大基础设施领域补短板的力度”,基建逆周期调节功能有望继续发挥作用,同时“实施好乡村振兴战略”或预示下半年基建投资增速反弹更多可能在中西部地区。本次对地产表述我们认为偏中性,但地产调控仍然没有放松,全年地产投资增速下行预期未变。不过会议强调“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”,在积极财政政策下,经济平稳预期更强,大宗商品需求韧性有望维持。    3、货币政策转向,流动性平稳预期大增。会议强调坚持“稳健的货币政策”,此前则是“稳健中性”,这表明货币政策有所转向,但同时继续强调化解金融风险和去杠杆,表明下半年货币政策并非全面放水。但即便仅此而言,上半年流动性偏紧情况也将在下半年有较大改善预期,这对国内定价的大宗商品将是极大利好。    4、钢铁全面乐观,基建受益角度推荐长材标的。我们7月29日观点提示8月份钢铁板块完全可以更乐观,目前看我们认为甚至可以全面乐观。一是目前钢材库存超预期下降,显示环保限产及终端需求回落互有对冲,短期供需基本面处于紧平衡。二是本次会议透露出的流动性和基建需求释放预期大增。三在中央判断外部环境压力持续加大的背景下,内需加强、出口提振、人民币偏弱等将可能坚定延续,这都利好钢铁。从基建受益角度,我们推荐长材类标的,如三钢闽光、方大特钢、韶钢松山。    5、风险提示:环保限产不及预期、贸易战。

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