事件:中共中央政治局7 月31 日召开会议,分析研究当前经济形势, 部署下半年经济工作。    点评:    政治局会议定调,“稳”字当头,改善流动性与控好货币供给总闸兼顾。根据会议内容,我们认为当前经济外部环境发生变化,中美贸易摩擦不断升温,国际环境不确定性加强,经济工作重心微调,稳增长成为当前主要矛盾。而扩内需是稳增长的重要手段,释放投资是扩内需的重要抓手之一,而在防范化解重大风险的要求下实施积极的财政政策和稳健的货币政策来改善流动性,则势必要控制好货币供给的总闸,不搞“大水漫灌”,因此扩大投资的方向性和针对性势必更强。    基建托底经济预期增强,房地产市场持续调控。政治局会议对水泥需求的两大方向--基建和房地产呈现出区别的态度,要求加大基建补短板的力度,对房地产则是坚持因城施策,促进供求平衡,坚决遏制房价上涨,建立长效机制,下决心解决好房地产市场问题。我们认为, 从调控的角度来讲,促进基建投资是优于刺激房地产的选择,基建投资增速上半年持续走弱,下半年有望触底反弹,而房地产上半年投资及新开工表现仍然良好,短期内对房地产的态度或以求稳为重,健康发展。    基建预期向好叠加旺季临近,水泥价格上涨或超预期。受到环保限产、错峰生产等因素的影响,水泥供给端呈收紧态势,库存始终保持较低水平,水泥价格也持续在高位区间运行,淡季总体表现不淡。近期华东部分地区熟料价格上涨超预期,未来基建预期改善叠加旺季逐渐来临,水泥价格将逐步进入上行通道。 煤炭价格上涨动力不强,甚至可能进入下行通道,水泥煤炭价差有望走阔。与水泥“淡季不淡”的表现相反的是,今夏煤炭市场表现“旺季不旺”,六大发电集团煤炭库存合计1480.3 万吨,比去年同期高239.6 万吨,煤炭价格上涨动力恐不强。当前秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)的市场价为580 元/吨,已较上月同期下降10 元/吨,仍然高于500-570 元/吨的绿色区间,煤炭价格若进一步回落,二者价格反向变化将拉高水泥煤炭价差。    西部地区或迎来投资增速回升,东部地区或稳中向好。西部地区年初以来固定投资增速下滑较快,基建预期改善或将带动西部地区迎来投资建设回暖。而东部、南部地区是过去基建投资及房地产建设的集中区域,且地方政府财政能力较强,投资基础较好,同时也是人口汇集密度加大的区域,建设需求同样旺盛。    投资建议:跟踪水泥板块区域性投资机会。重点关注华东地区水泥龙头海螺、万年青等、中南地区水泥龙头华新水泥等、以及西北地区祁连山等。    风险提示:基建投资不及预期,水泥及煤炭价格波动风险。

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