事件:    2018年7月30日,公司发布2018年半年度业绩快报:2018年H1公司实现营业收入42.92亿元,同比增长17.53%;实现归母净利润2.92亿元,同比增长35.30%,业绩超市场预期。    点评:    全国性门店布局逐步成熟,推动2018年H1业绩超预期增长:    2018年H1实现营收42.92亿元,同比增长17.53%,零售收入约40.52亿元,同比增长19.86%,归母净利润2.92亿元,同比增长35.30%。2018年H1公司共布局门店5264家,其中2年以上店龄门店占比从2016年的64.21%提升至2017的69.01%,预计2018年2年以上店龄门店占比约70%以上,成熟门店比例逐步提升,跨区域整合逐渐成型是驱动业绩增长超预期的主因。    云南大本营稳步推进,川渝地区逐步盈利,西南市场核心优势渐显:    一心堂在云南、川渝、贵州等西南地区建立其核心优势。其中,云南大本营以自建门店的方式深入基层,2018H1合计3341家门店,新增门店140家。按照过往盈利周期数据,云南省内1.5-2年门店开始贡献利润,2018上半年2年以上店龄门店占比高达83.12%,云南地区业绩稳步增长;2018H1川渝地区合计774家门店,新增38家门店,2年以上店龄门店占比约54.91%,预计今年逐步实现盈利;贵州市场门店179家,形成有效补充。    以华南市场为纵深区域,门店整体实现盈利:    华南地区主要布局广西和海南四川,门店数量为713家,门店整体盈利能力较强。其中,广西市场516家,在桂林、柳州、贵港、来宾、贺州、百色、崇左等地区建立一定竞争优势;海南市场以海口和三亚为核心,布局197家门店,实现城乡一体化经营。    盈利预测与估值:    以公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS 分别为1.01、1.25、1.49元,对应31、25、21倍PE,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:公司项目落地低于预期;国家政策变化风险;市场竞争加剧。

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