公司公告:发布2018 半年报,实现收入12.36 亿元,同比增长50.4%,实现归属于母公司所有者净利润 1.41 亿元,同比增长 27.03%,扣除非经常性损益的净利润1.49 亿元,同比增长 34.42%;拟每10 股派现3 元。    收入增速略低预期,利润增速复合预期,受成本影响,毛利率略有下滑。2018 年二季度, 公司实现收入6.33 亿元,同比增长38.8%,归母净利润8307 万,同比增长47.4%;2018 年上半年,公司综合毛利率为34.23%,内销成本以及体验式按摩服务成本的增长所致,其中2018Q2 综合毛利率33.33%,环比降低1.85pct,同比下降5.7pct。我们认为,公司上半年的业绩验证了二季度利润增速迎来拐点的逻辑。共享按摩业务保持快速增长。截止到上半年,累计铺设共享按摩椅 7.28 万台,新增2.02 万台,其中子公司稍息网络上半年带来收入2.03 亿元,同比增长150%左右,我们预计到年底共享按摩椅的存量将铺设到9 万台,预计收入5.5 亿。    汇兑影响在一季度充分消化,研发支出有助于稳固长期竞争力。我们认为,二季度随着人民币汇率的企稳,公司财务费用将回归正常水平,其中2018Q2 实现部分汇兑收益,在按摩椅的消费进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。    去年开始产能瓶颈逐步消失,公司募投项目进展顺利。公司的募投项目“健康产品生产基地项目”湖州南浔厂区于 2017 年 7 月建成投产,目前一期产线已达设计产能,将于 2018 年下半年投入二期产线建设。此外,公司的另一个募投项目“厂房新建项目”,也于 2018 年 6 月开工动土,项目建设周期 1.5 年,预计 2019 年底建成投产。未来将形成“青浦+ 南浔”双基地模式,产能瓶颈消失,满足市场中商用按摩椅及家用按摩椅需求的快速增长。    公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。上调2018 年盈利预测,预计2018-2020 年净利润分别为3.06、3.77、5.11 亿(原预测2018 年净利润2.83 亿元),目前对应EPS 分别为2.18、2.7、3.65 元,对应PE 分别31/25/19 倍。

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