国内激光器龙头企业,营业规模快速扩张。公司成立于2007年,是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,先后研制出我国第一台25W脉冲光纤激光器产品,第一台、1,000W、4,000W、6,000W和10,000W连续光纤激光器产品并形成批量化生产,技术研发实力在国内同行业中保持领先水平。2017年公司实现营业收入9.52亿元,其中连续光纤激光器、脉冲光纤激光器分别为75.51%、18.42%,近三年来,连续、脉冲产品年复合增长率分别为95.7%、15%。未来公司将以成为国际一流的激光研发生产企业为目标,不断前行。    工业领域成为激光器最大应用市场,其中光纤激光器远超激光器行业增长。激光器用途十分广泛,目前主要应用于通讯、材料加工、研发与军事运用、医疗美容等领域。根据LaserMarketsResearch/StrategiesUnlimited的数据,2017年,全球激光器行业应用领域中材料加工相关的激光器收入51.66亿美元,占全球激光器收入的42%,超越通讯领域成为第一大激光器应用领域。工业激光器中按照介质可以分为气体、固体、液体,固体类的光纤激光器已经成为增速最快的领域,年复合增速达到24.78%,占全球工业激光器整体市场的47%,接近24.3亿美元,根据测算,国内光纤激光器市场2017达到70-80亿元,占全球市场的50%,国内市场近年年复合增长速度超过35%。预计未来整体光纤激光器行业将持续20%-30%增长速度。    公司多种竞争优势,坚实保障未来发展。从短期来看,我们认为公司大功率产品突破在即,公司过去一步步从小功率(100W以下)提升至中大功率(100W-1.5KW为中功率,1.5KW以上为大功率),产品进步显著,去年公司已经推出了6KW的产品,2KW-3KW产品已经稳定供货,目前国内高功率(2KW以上)市场基本被IPG垄断,IPG2017年中国区收入达到40-50亿人民币,预计锐科将会带动高功率市场的国产化率显著提升。从长期来说,公司在技术、供应链布局、股东方面有明显优势:在技术方面,公司以3名“千人计划”专家为核心,组建以博士和硕士为主体的160多名人员的研发团队,形成了特种光纤、光纤器件、半导体激光器等上游产业链垂直整合,实现了人才连、创新链、产业链的深度融合,并于2011年被国务院侨办授予“重点华侨华人创业团队”称号,2014年入选国家重点领域创新团队;在成本方面,公司实现核心零部件自制,降低成本,其中有源光纤成本下降在8%左右,泵浦源、无源光纤成本下降10%左右,电子元器件河电源方面则成本降低在25%左右,壳体成本下降5%左右,多种原材料成本的降低,使得公司的毛利稳定增加,具备较好的盈利性,公司近期收购睿芯光纤,有望在光纤领域取得更大的成本突破;同时,公司还背靠航天科工集团,航天科工集团是中央直接管理的国有特大型高科技企业,有多个导弹系统的产品,并且还直接参与了“神舟”系列飞船和“嫦娥”探月工程的研制、生产、测试、监控等。    盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业,同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争,成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长,且标的极具稀缺性,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿,当前股价对应估值微47、32、22倍,首次覆盖,给予买入评级。    风险提示:市场竞争加剧;技术进步不及预期。

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