我们认为,随着公司一体化经营成效凸显以及行业景气度恢复,维持公司2018-2020年EPS为0.96元、1.19元和1.40元,维持目标价20.16元,维持“增持”评级。    2018年上半年度公司实现营收50.70亿元,同比增长3.99%,归母净利润3.35亿元,同比增长204.28%,业绩符合预期。    行业景气度回升带动产品价格上升。上半年鸡肉价格上涨,公司盈利大幅扩张。2014年以来的引种受限为价格回升奠定基础。此外,一方面因种公鸡配套不足导致了换羽受限;另一方面,行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过8.5元/公斤。未来随着引种持续维持低位,行业景气度仍将持续,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。    管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司通过推进农业养殖4.0项目,引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升,但由于成本端提升较终端肉价的提升更高,我们预计圣农食品2018年有望贡献2.5亿左右的净利。    风险提示:成本上升风险:玉米、豆粕是养殖主要的成本,如果玉米和豆粕价格大幅上行,养殖成本会随之上升,最终影响整体盈利。

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