营收增速有所回落,高毛利保障利润增长    公司上半年营收8.02亿元,同比增长12.13%,比2017全年的18.46%增速有所回落,其中二季度营收4.77亿元,同比增长11.00%,主要原因是去年二季度基数较大。实现归母净利润1.26亿元,同比增长13.31%,扣非净利润1.13亿元,同比增长28.16%。公司上半年毛利率41.85%,比2017全年提升3.23pct,主要在于产品销售结构的调整和制造工艺的优化。高毛利率是扣非净利润保持高速增长的主要原因。    一贯保持的高研发投入是核心竞争力的源泉    公司上半年研发投入6016.96万元,同比增长17.91%,占营收比重上升至7.50%,明显高于行业平均水平。公司产品定位于低压电器的中高端领域,高研发投入和重视人才培养是其核心竞争力的源泉。随着公司战略新客户的上量和研发新产品的推出,公司下半年营收增速有望得到提升,三季度单季营收增速同比有望超过20%。    注重销售服务赢得市场    公司上半年销售费用9650.08万元,同比增长13.11%,占营收比重12.03%。公司采用BtoB销售模式直接对接大客户,在产品技术差异与国外品牌逐步缩小的情况下,定制化的售前和售后服务的优势将显现出来。不断拓展的大客户资源将为公司带来持续的订单需求。    投资建议    作为国内中高端低压电器领域的领导企业,公司的技术水平与国际品牌差距逐渐缩小,价格和服务优势逐步显现,实现国产替代前景乐观。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.33、0.41、0.51元/股,对应目前股价PE分别为20、16和13倍,维持“买入”评级。    风险提示    固定资产投资不及预期,新能源投资不及预期,客户拓展不及预期。

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