化工行业:多因素催化炼化聚酯产业链,继续推荐“四大金刚+新凤鸣”
事件:7月30日,PTA期货主力合约1809一度突破6400元/吨,6月20日以来,最高涨幅近15%,创2014年9月以来新高。 主要观点: 1.聚酯涤纶消费...
事件:7月30日,PTA期货主力合约1809一度突破6400元/吨,6月20日以来,最高涨幅近15%,创2014年9月以来新高。 主要观点: 1.聚酯涤纶消费属性强,涤纶价格价差扩大 2017年我国涤纶长丝产能3592万吨,产量2932.5万吨(同比+15.58%),表观消费量2739.2万吨(同比+16.59%)。剔除2016年G20影响需求后置及库存影响,我们认为实际消费增长在7%以上。2018年Q1,我国涤纶长丝表观消费量589.3万吨,同比+7.5%。2018年Q2也处于淡季不淡的行情。根据恒力股份2018年H1半年报,民用涤纶长丝均价10386.57元/吨,同比+10.19%;工业涤纶长丝均价12478.89元/吨,同比+20.38%。尽管自2018年涤纶进入扩产周期,但其产能增长与需求增长基本匹配,且集中在现有龙头公司扩产。考虑涤纶性价比高,需求韧性强,以及考虑人口增长、服装及家纺增量需求及替换,有望持续景气。2018年H1,POY-PTA价差1504元/吨,同比+1.56%,其中Q2环比增加439元/吨。预计三季度旺季更旺。 2.PTA再创新高,需求增速大于产能增速 7月30日,PTA1809期货价格6356元/吨,华东PTA现价6300元/吨,创2014年9月以来新高。恒力石化PTA现货价格上涨300元/吨。 我们认为本轮PTA价格上涨主要由于:(1)成本端驱动,PX涨价,人民币贬值(多次触及6.8);(2)下游聚酯需求好,上半年增速良好;(3)PTA在18-19年供给增速0%和2.3%小于下游需求增速9.1%和6.4%。 3.PX再创新高,在2020年依然紧俏 中石化7月PX结算价8140元/吨(环比+9.12%),创2014年10月以来新高。同样由于成本端驱动及下游需求好(2017年对外依存度60%)。我们预计PX在2020年前依然供不应求。 4.炼化持续景气,炼油战国强者胜 根据中石化2018年H1业绩预增公告,报告期归母净利润同比增长约50%,若按50%计,对应406亿元,其中2018Q2约218.7亿元(YoY+109%;QoQ+16.5%)。维持我们之前的观点,“中油价”时代,炼化板块盈利良好。我们判断油价在90美元/桶以下时,炼化依然处于较好的盈利水平。 未来国内炼能过剩在所难免,成品油供过于求,化工品供应不足,倒逼炼厂转型升级,由“燃料型”炼厂转向“化工型”炼厂。预计未来我国炼油行业存量转型升级,落后产能淘汰,增量统一规划布局,“六化”发展,由炼油大国走向炼油强国。 5.投资建议 在外部条件不确定的背景下,我们一直强调选择偏消费属性的化工品,而聚酯涤纶恰恰符合这一标准,这也是炼化聚酯产业链能够价格传导的重要基础。我们持续看好“炼化-PX-PTA-聚酯-涤纶”产业链,桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣不断完善产业布局(资本开支名列前茅),巩固产业地位,虽各有侧重,但一体化抗风险能力明显增强,行业集中度显著提高,利益趋同。根据《选股系列思考之一:从资本开支角度掘金成长性周期股》,以上个股均符合成长性周期股特征,维持“买入”评级。 (1)桐昆股份:公司坚持打造宝塔型企业,涤纶长丝龙头地位稳固。以2019年660万吨计,长丝每上涨1000元/吨,增厚EPS2.32元,弹性巨大。同时公司2017年底新增220万吨PTA至370万吨,参股浙石化项目介入大炼化,集团公司参与煤制乙二醇项目等。由下至上,不断拓展完善“炼化-PX-PTA+乙二醇-涤纶”全产业链布局。公司预计2018H1实现归母净利润13.2-13.8亿元,同比增长112.7%-122.4%。 (2)恒力股份:长兴岛2000万吨大炼化项目投产在即,大炼化权益产能最大,预计率先投产。250万吨/年PTA-4项目预计2019年底-2020年Q1建成投产,稳步推进150万吨/年乙烯项目及135万吨多功能高品质纺织新材料项目。2018H1,公司实现归母净利润18.82亿元,同比+132.61% (3)恒逸石化:PTA弹性最大,首个海外民营中型炼厂项目值得期待。一期炼能800万吨/年,预计2018年底建成投产。公司将形成“炼油-PX-PTA-聚酯”和“炼油-苯-己内酰胺-锦纶”双产业链布局。 (4)荣盛石化:浙江石化一期2000万吨炼油是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂,其炼化比为2.89[自定义:炼化比=炼油能力/(乙烯+芳烃)],属于典型“化工型”炼厂。我们特别看好“化工型”炼化一体化企业的盈利能力。浙江石化未来总规模4000万吨炼油有望跻身世界第五大炼厂。 (5)新凤鸣:公司现有涤纶长丝规模333万吨,仅次于桐昆股份,计划2-3年扩产涤纶长丝实际产能至560万吨。在建PTA一期220万吨(实际可达250万吨)计划19年下半年投产。公司细旦产品居多,毛利率领先同行。2017年IPO后提速发展,有望复制桐昆成长之路。 风险提示:宏观经济不及预期,产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1东风什么时候止跌?我上周末连发两帖,分析东风本周走势,一堆人冷嘲热讽,这些人现在(东风汽车600006)
- 2说是用2年时间把基础夯实,后3年就可以腾飞了,结果第3年还在坑里(民生银行600016)
- 3公司22年研发费用6.4亿,占比营收30%已经非常高了,都研究了什么需要这么大研(安恒信息688023)
- 4中公呢:说它是垃圾股,因为长时间阴跌;说它是一个好股票,因为它每一次都会让你赚钱(亚夏汽车002607)
- 5发现没有,很多票现在这么玩,第一季度盈利,第二季度盈利,第三季度盈利,第(亚夏汽车002607)
- 6我来说说世纪华通为什么开板?(世纪华通002602)
- 7我个人不喜欢炒小盘和概念类业绩差的股票,但是这些票真要玩就要跑的快,要灵活,要把(世纪华通002602)
- 8重大好消息!明天涨停(世纪华通002602)
- 9抖音平台九一开分成,对小游戏头部玩家三七算是大利好,也减小对微信一个平台的依赖,(三七互娱002555)
- 10股票这个东西是刚开始非常难什么都要学,历史,政治,大宗商品,交易心理学,(三元生物301206)
- 11财务美化是个好东西三元生物的年报毛利率只有3!也就是说扣除人工房租生产成本后三元(三元生物301206)
- 12早盘波大侠建仓了中信海直今天低空经济板块不错,选择了龙头中信早在前几日就一直在关(中信海直000099)
- 13自己看下下午的分时就知道了 2:26和 2:33. 分的时候,每次有人想(设计总院603357)
- 14商用密码+华为概念+信创+国产软件格尔软件触及涨停。近一年涨停4次。异动原因揭秘(格尔软件603232)
- 15主力还比我们小散急日月从2月6号转势开始成交量稳步放大'从原来的每天1亿多到今天(日月股份603218)
- 16这是只潜力大牛股,目前已经改变了前期长期下跌趋势,从前段时间突破重要技术线来看,(日月股份603218)
- 17新产品磷酸锰铁锂碳拉米电池!供不应求!固态电池!产值百亿元(日播时尚603196)
- 18早盘介入,网达软件该股趋势不错,只要大盘不调整,下午就有望封板。[胜利]恭喜同车(网达软件603189)
- 19昨天T飞了网达软件的低仓今天13块再补回来还做14到14.4的突破预期[加油]长(网达软件603189)
- 20这是什么破玩意,涨不动,跌起来贼6@驹哥哥 @老乡别走马上拉升 @菜鸟霸王(新泉股份603179)
- 21如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 22早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 23后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 24这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 253月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 26老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 27股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 28咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 29国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 30自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧