截止到7月31日,上证指数、上证50指数、深证综指、中小板指、创业板指、中证500指数市盈率(TTM)分别为13.10、10.19、20.88、25.03、38.70和22.30倍;较7月中旬分别回升0.21、0.29、-0.43、-1.77、-2.07和-0.14个点。上证指数与上证50走势与中小板和创业板发生差异,政策放松预期对周期、基建的正面刺激是市场走势差异的原因。与7月上半月相比,市场风格发生快速变化,本质上依然游资主导的超跌反弹行情。    截止到7月31日,上证指数、上证50指数、深证综指、中小板指、创业板指、中证500指数市净率分别为1.49、1.26、2.50、3.55、3.90和1.97倍,较7月中旬分别回升0.0454、0.0590、-0.0424、-0.1082、-0.2054和-0.0088。    7月下半月28个申万一级行业市盈率水平有12个下跌,医药生物、纺织服装、食品饮料、家用电器、休闲服务等上半年抱团板块悉数下跌,抱团板块估值压力显现。强势板块与政策变动方向一致,“托底”方向和“新动能”方向强势明显,国防军工、通信、机械设备、金融、周期等板块均有强势表现。但整体上看,市场没有形成一致性的看涨方向,“托底”和“新动能”并没有形成显著的偏好倾向。但综合看公募基金仓位配置,一旦出现仓位调仓,抱团板块的风险远大于其他板块。    7月下半月美国股市再度走弱,尤其是最后数个交易日纳斯达克指数走弱,大型科技股业绩不达预期带动投资者风险偏好的回落。受到外围压制与国内投资者行业偏好的转变,中小创个股也普遍走弱。在“重回刺激老路”与“培育新经济增长点”的预期中摇摆是市场风格变化的内在原因。从长期看,毫无疑问政策对消费与科技的倾斜是确定的,投资者摆脱惯性的思维需要时间和消息层面的变化。7月31日政治局会议透漏的信号有助于扭转投资者的预期,给与中小创个股带来估值上的支撑,但毫无疑问会对主板估值有所压制。    风险提示:中国贸易摩擦大幅恶化、金融监管力度超预期、海外资本市场波动加大

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