行业策略:受宏观经济高速发展+消费升级下的电商双轮驱动,零担快运行业达万亿规模。目前行业格局分散、集中度低,且快递跨界入局竞争激烈,处于黄金整合期。群雄争相产品变革,竞争层面从网络上升到产品。未来随着市场走向成熟期,快递快运融合渗透成为大势所趋。 推荐组合:重点推荐德邦股份(快运龙头优势+大件快递业务高速发展)、顺丰控股(国内快递行业领军者+航空快运高时效服务)、京东(电商巨头+全球化零售战略)。    行业观点    受宏观经济+消费升级双驱动,预计2020年零担快运市场规模达1.7万亿。2017年公路货运/年货运量占比达77%,占比自2013年稳固提升。截止17年底零担货运市场规模达1.1万亿,占公路货运25%。未来受益于国民经济高速增长(2018H1GDP增速6.8%)以及消费升级下的电商大件新机遇(家电/家具/家装渗透率未来逐渐增加)。若假设未来几年GDP增长率6.5%,通过测算,我们预计2020年零担市场空间规模将达1.7万亿。 零担快运变革将至,或将掀起下一轮上市潮。零担行业低壁垒+高需求导致企业纷纷涌入。行业集中度较低(2017年CR8/CR30仅占2.93%/5.8%),行业巨头初显但垄断性地位尚未形成,处于黄金整合期。目前零担行业面临快递企业渗透和加盟制零担的冲击,唯有上市能够避免被收购的命运。安能已计划于19年初在美国上市,而中通快运、京东物流也各自为上市进行了实质性准备,或将掀起下一轮上市潮。    巨头争相竞逐产品变革,零担快递融合成为未来趋势。随着巨头的不断入局,竞争越来越惨烈,竞争层面也从网络上升到了产品。目前,安能、德邦、壹米滴答均各自在产品线上做了改革。综合来看,零担企业的快递产品基本都覆盖了30公斤以下的货物,而快递企业的零担产品定位多在10-200kg不等。快递公司通过重量/单价上延进入快运行业,而快运行业通过重量/单价下延进入快递行业。未来快递快运融合成为大势所趋。    风险提示    电商增速不及预期;恶性竞争,爆发价格战;油价大幅上涨。

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