2015年6月,泸州老窖管理层正式完成新老交替。新任董事长和总经理均为公司多年市场和管理一线人员出身,新管理层从公司组织架构、产品和营销三方面进行全面改革,在行业复苏以及公司改革下,公司经营效益初见成效。    品牌专营模式更利于公司大单品战略和深度营销 1、分品牌运营有效梳理渠道体系; 2、经销层级减少,终端控制力加强。    梳理产品结构实行大单品战略 1、行业、公司双驱动,国窖1573延续高增长; 2、聚焦窖龄酒与特曲,发力次高端; 3、低端酒头曲、二曲已开始恢复。    深耕现有市场,持续发力省外 公司不断加强对薄弱市场的开拓,随着公司渠道逐渐下沉扩张,通过8000名销售人员以覆盖全国的品牌专营子公司的营销网络将使渠道深耕至全国。    首次覆盖给予泸州老窖「增持」的投资评级 我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为126.9、150.6及176.0亿元,同比增速分别为25.2%、22.1%以及18.7%,净利润分别为33.842.7以及52.5亿元,EPS分别为2.3、2.9以及3.6元/股,对应PE分别为24.3、19.3以及15.7倍。 首次覆盖给予泸州老窖「增持」的投资评级,基于 1、新管理层上任,组织架构、产品、营销全面改革; 2、品牌专营模式更利于公司大单品战略和深度营销; 3、梳理产品结构实行大单品战略; 4、深耕现有市场,持续发力省外。    风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。

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